正文
图：海通固收有代表性的利率债报告
资料来源：海通证券研究所
第一，20年11月
永煤事件之后，认为流动性会边际放松，看好短债机会
。
21年1月3日月报《反弹而非反转》提出本轮熊市反弹行情已进入尾声
，1月16日周报《本轮反弹行情或已结束》再度提示风险，认为资金面超预期宽松，加杠杆盛行，央行MLF缩量，小心资金变紧去杠杆引发调整，维持春节前十年期国债收益率3.1%~3.3%区间震荡的判断。
第二，2020年新冠疫情的爆发超出市场预期，我们2月2日周报提示机会
，宽松对冲疫情，利率下行未止。
但到了5月10日提示风险
，认为5月债市处于牛市和熊市的转换期，债市牛转熊的三个信号中有两个已经在3-4月释放牛尾信号，基本面、供需等因素制约长端利率下行。
7月进一步提示风险
，认为债牛已过，利率逐季上行，建议缩短久期，以票息策略为主。
第三，2
017年11月底~2018年初市场情绪较为悲观，而我们通过多篇报告坚定看好
18年债市
，
主要是基于两点：一是金融去杠杆接近尾声，货币政策将从偏紧转向中性，带来流动性的边际宽松；二是经济去杠杆开启，融资增速下滑会带来利率的长期下降。
19年8月十年期国债利率降至3.0%，我们提示风险
，
认为当时期限利差较窄，M2、社融与名义GDP增速相匹配，货币难有大幅松动，短端利率难下，十年期国债利率在3.0%向下或面临较大制约。
