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2024中国债务重组市场深度观察：在破立之间重构经济新生态

经济观察报 · 公众号 · 财经 · 2025-05-15 21:31

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根据2025年最高人民法院工作报告，2024年全国法院审结破产案件数量约3万件。一方面，中国经济已进入存量优化调整阶段，市场主体加快淘汰出清，最近三年破产案件数量相较2021年以前均保持在较高水平。另一方面，当前经济呈现平稳回升态势，破产案件数量与2022年峰值4.7万件相比明显下降，增速也呈放缓趋势。除房地产和金融行业外，大型集团企业重整或破产的数量在2024年未继续明显增加。

从行业来看，不仅传统行业落后产能加速出清，新兴行业也在快速洗牌迭代。2024年，债务风险不仅局限在传统制造业、房地产行业以及过往几年受疫情影响较大的消费零售等行业，半导体、新能源汽车、锂电池、光伏、金融与类金融行业的债务风险亦屡见不鲜。随着监管机构对资本市场IPO、再融资实施严格调控，一级股权投资市场风向调转，部分“独角兽”企业也在曾经的辉煌融资后陡然走上破产之路。

《报告》认为，随着各行业各领域的债务重组实践不断丰富深入，债务重组手段亦向多元化、市场化、综合化、灵活化方向发展。与此同时，过去几年一批社会影响力广泛的大型企业集团、上市公司或金融机构债务重组案例涌现，为更多市场主体实施债务重组提供了有效借鉴。发挥债务重组的制度价值，让“僵尸企业”依法及时退出，让具有挽救价值的企业脱困重生，避免债务风险失控蔓延，已然逐渐形成市场共识，谈“破”色变的固有思维趋于淡化。

房地产“冰火两重天”：行业分化加剧，违约“洪峰”或已界至

2024年，在利好政策持续出台加码的背景下，房企债务风险持续释放和化解，行业优胜劣汰加快，市场分化也更加突出。部分出险房企因经营与债务问题未能改善、无法满足上市合规要求而退市或长期停牌。相比之下，央国企凭借稳健的财务状况和资源优势，市场表现显著优于民营企业。资金、资源和资本也相应更多地向优质房企集中。

《报告》指出，房企境外债务重组实质上是以“时间换空间”的方式，缓解一定期限内的债务清偿压力，但最终能否顺利化解债务风险，仍有赖于其后续经营发展。为此，相关企业应立足自身实际情况，在债务结构优化、调整偿付节点等重组核心条款上争取最有利条件，夯实发展基础，避免出现二次违约的窘境。同时，也需统筹境内外资产的处置安排工作，避免境外增信资产对境内风险化解工作造成影响。

相较于境外债务而言，房企境内债务一般呈现债务规模更庞大、债务类型更多样、利益群体更复杂的特点。近年来，部分头部房企探索通过破产重整程序统筹出清境内债务风险。同时，破产工具也逐渐被用于盘活具体地产项目，如上海祥生蝶恋花项目通过对单个有价值的项目实施破产重整，引入外部资源，实现项目资产价值最大化，取得良好的经济效果和社会效果。

《报告》认为，随着多家出险房企的债务风险处置取得实质性进展，自2021年以来房企债务风险已渐次爆发，大型房企债务违约的“洪峰”或已界至。2025年，尽管房地产行业仍面临挑战，但出险房企债务重组有望迎来更有利的环境。