美国信用债违约：历史、现状与未来

莫尼塔研究 · 公众号 · · 2020-03-30 14:08

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2、从行业看，能源、金融、可选消费是最危险的三个行业。可以从以下几个角度来看：1）目前形势。 近期油价与股价均出现了大幅下跌，3月26日公布的美国当周申请失业金人数达到了328.3万人，是历史上第一次超过100万人，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德甚至预测美国失业率将会飙升至30％，比大萧条时期还要高； 2）存量规模。 无论是全部信用债的口径、还是高收益债和类高收益债的口径，能源、金融、可选消费这三个行业的存量规模均比较大，正如上文指出，提前违约的现象在美国信用债市场并不少见，因此这些存量债券存在随时违约的可能； 3）信用利差。 能源行业的信用利差已经超过了2008年和2016年，金融、可选消费的信用利差也明显超过了2016年，而其他各个行业的信用利差，目前大部分均比2016年要低一些； 4）财务状况。 从总债务/企业价值、资产负债率、EPS预期值、彭博违约概率这四个指标来看，能源、金融、可选消费这三个行业的财务状况也都比较差。

3、美国信用债违约的历史经验。 截至2020年3月28日，美国共有8244只信用债出现了违约。我们分析了能源、金融、可选消费三个行业的历史违约， 发现了以下三个规律： 1）能源、金融、可选消费的违约多发生在油价、股价、零售销售增速快速下跌的时候；2）油价、股价、零售销售增速越低，相关行业的违约概率也越高，甚至当布伦特油价低于40美元/桶时，能源行业月度的违约概率为100%，当零售销售同比增速为负值时，可选消费月度的违约概率为100%；3）油价、股价、零售销售增速越低，相关行业的平均每月违约个数就越高，这意味着我们可以将油价、股价、零售销售增速当作高频指标来观察，用来判断未来的违约情况。