【海通批零】行业整合期，重申看好优质零售龙头

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股份，由此实现控股股东与实际控制人变更。

2 . 2 月 CPI 同比上涨 1.5% ，预计 3 月回升

2019 年 2 月 CPI 同比上涨 1.5% ，涨幅较 1 月回落 0.2pct ，创 2018 年 1 月以来新低；环比上涨 1% ，涨幅较 1 月增加 0.5pct 。考虑到 2018 年同期 CPI 环比大幅下降。

食品方面 ，受节日效应和雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨 15.7% 、 5.4% 和 4.0% ，猪肉价格小幅反弹，环比由 1 月下降的 1.0% 转为上涨至 0.3% ， 2 月食品 CPI 环比上涨 3.2% ，涨幅较 1 月增加 1.6pct ，同比增长 0.7% ，涨幅较 1 月下降 1.2pct 。

非食品方面 ，假期出行需求增多，旅游、机票和住宿价格各环比上涨 7.4% 、 5.1% 和 3.3% ，同时电影票涨价明显， 2 月环比上涨 6.8% ，国际油价回升带动柴油和汽油价格环比上涨 3.9% 和 3.6% ， 2 月非食品 CPI 环比上涨 0.4% ，涨幅较 1 月增加 0.2pct ，同比上涨 1.7% ，与 1 月持平。

行业观点：我们认为， 2019 年宏观经济等外部环境对消费或仍有一定压力，特别是一季度还受 2018 年同期高基数影响；但预计子板块中， 防御性较强的超市龙头仍有望实现稳定增长的同店，且 CPI 上行预期也将利好超市板块 。

我们建议选择： ① 产业变革加速，首选优质龙头 ： 永辉超市 、 苏宁易购 、 天虹股份 ； ② CPI 上行预期，把握超市机会 ：首选 家家悦 ，推荐 红旗连锁 ； ③ 黄金珠宝和化妆品行业成长性优 ：推荐 老凤祥 等 ；④ 关注零售行业中低估值、低市值、高 ROE 、高分红个股机会 ，如百联股份、王府井、步步高、欧亚集团、银座股份、广百股份、茂业商业、大商股份等。

【核心推荐】永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁、老凤祥等。

（ A ）永辉超市：治理、组织、机制优化， 2019 年回归核心能力，有望再迎高效成长。 2018 年底起步的 mini 店尚在打磨期，经营定位、商品结构、供应链、到家到店协同推进等诸多方面仍有待更加成熟和标准化，而后加速复制，预计仍需 1-2 个季度的观察窗口期，但我们坚定看好 mini 店和创新业务的逻辑，并对公司的执行力和动态迭代优化能力有信心。 给以目标市值 832-1011 亿元，合理价值区间 8.7-10.6 元。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

（ B ）苏宁易购：双线融合持续增效，加速提升市场份额。 公司 2017 下半年以来执行力强化， 2018 年以来加速布局线下入口，持续完善及优化金融、物流、小店等业务板块，智慧零售稳步推进；得益于双线运营优势以及多产业资源协同，无论是线上还是线下，我们认为，公司

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