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从广告市场的投放需求来说，其变动反映地是上游广告品牌主对于宏观经济和下游消费需求的预期。

根据CTR数据显示，2024年1-9月广告市场同比上涨2.3%，虽然实现了同比增长，但增幅相比2024年的前几个月以及2023年同期，均有不同程度的下滑，达到了年内的最低点，与GDP的变化趋势基本一致。

市场需求变化进一步反映在分众传媒的业绩上。自2023年疫情影响逐步消退后，其营收与利润重回正增长状态，但2024年的增速相较上一年已明显放缓，意味着大众对政策刺激下消费大环境的回暖仍有预期，但期待值放低了不少。

（来源：市值风云APP）

截至2024年9月末，分众传媒手握合同负债5.1亿，创下2020年疫情以来的最低水平。同期，公司账面上的应收账款达到25.72亿，占当年营收的27.77%，无论是绝对值还是相对值，都达到近几年的高位水平。

从以上两个指标的小幅边界恶化下，不难看出宏观经济环境以及广告投放需求仍面临不小的回升压力。

芒果超媒：变现僵局

位居传媒板块第二名的是芒果超媒，2024年末市值达到503亿，相较上年末高出6.71%，最新吾股排名182名，同样位列A股上游水平。

（来源：市值风云APP）

提起这个名字就不难发现，公司与视频平台芒果TV离不开关系，2024年上半年芒果TV实现收入49.57亿元，继续保持七成以上的总营收占比。

作为我国最大的综艺制作机构，从《快乐大本营》、《天天向上》等老牌综艺，再到《超级女声》、《快乐男声》风靡全国，再到如今的综艺大IP《乘风破浪的阶级》、《再见爱人》，一个接一个爆款综艺足以证明公司优秀的制作能力。

（来源：市值风云APP）

如何将爆款成功变现是芒果超媒当前正在考虑的关键问题，这就要聚焦到两大变现业务：会员业务和广告业务。

会员业务就是背靠这些爆款综艺和优质内容，吸引更多用户转化为付费会员。2024年上半年，其会员业务收入24.86亿元，同比增长26.77%，在互联网视频业务的收入占比已超过50%，成为业绩增长的主要驱动力。

而同期，广告业务却延续了2023年的下滑态势，实现收入17.21亿，同比下滑超12%。

这一方面是宏观经济不景气所致，直接导致广告主们投放需求不高；另一方面则是短视频平台兴起，广告主们纷纷选择变现效率更高、效果更好、能力更强的抖音、小红书等短视频平台，从而挤压了包含芒果TV在内的长视频平台广告空间。

此消彼长下，近几年芒果超媒的营收体量基本停滞在140亿规模，2024年前三季度为102.8亿，同比略降0.8%。

2023年归母净利润大涨主要是递延所得税的影响，其实扣非净利润也基本处于停滞中，2024年前三季度更是出现明显下滑，同比下滑24%至12.3亿元。

（来源：市值风云APP）

昆仑万维：布局AI

截至2024年末，昆仑万维以473.88亿市值位列传媒板块第三位，相较上年末提升6.71%。

（来源：市值风云APP）

但在吾股评级中，昆仑万维却从2021年的第1182名一路下滑至最新的2705名。这是发生了什么？

昆仑万维最初以页游研发和全球发行业务起家，是最早一批进军海外游戏市场的中国厂商。随后不断拓宽互联网业务，主要包括海外信息分发及元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX、全球移动游戏平台Ark Games等。

随着AI浪潮兴起，昆仑万维开始向“算力基础设施—大模型算法—AI应用”人工智能全产业链布局，陆续推出天工AI搜索、天工SkyMusic音乐大模型、《Club  Koala》AI游戏、AI视频、AI社交等，而这正是股价提升的重要驱动力。

但同时， AI业务的布局，也对研发支出提出了更高的要求 ，研发费用直线上升，仅是2024年前三季度便高达11.4亿元，较2023年全年还要高出一截，研发费用率接近30%，较2018-2020年都高出20个百分点左右。

（来源：市值风云APP）

而这也是拉低公司利润的重要原因，2024年前三季度甚至亏损6.3亿，同比下滑近300%，营收规模也迟迟上不去，停滞在48亿左右。

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