为什么MLF数量是债券市场的紧约束？

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银行系统的紧约束是商业银行的负债质量 。

以商业银行负债质量为抓手的货币框架

事实上，我们可以把银行的负债质量约束简化成一个东西： 短期负债的加权平均期限 。

如上图所示，为了提高负债质量，商业银行可以做两件事情：

1、把活期存款转化成定期存款，这是最常规的方式，也是监管最希望银行采用的方式；

2、把活期存款转化成同业存单，这个方式要借助非银机构 ；

那么，MLF处于什么位置呢？？ 跟同业存单等位 ，即MLF类似于银行定向对央行发的存单。

于是，我们就找到了三种优化商业银行负债质量的方式，

1、央行投放MLF；

2、非银购买银行存单；

3、把活期存款转化成定存；

不少投资者认为，MLF已经退出历史舞台了，没以前那么重要了。

事实上，并非如此， MLF变得更加重要了 。一个是它的投放量，一个是 它的影子价格：一年存单利率 。

非银如何协助商业银行优化资产质量

说实话，很多人并没有理解 非银赎回正反馈 的厉害之处，主要是没搞清楚非银如何帮助商业银行优化资产负债表。

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