基本面交易尚未开启 | 经济跟踪（4）

事件&简评

11月15日，统计局公布10月经济数据。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，全国固定资产投资累计同比增长3.4%。

简评

9月下旬以来，一揽子增量政策落地。市场关注经济数据是否迎来实质性好转，以及如何评估政策效果的持续性。

10月经济数据给出的信号颇复杂。消费、地产销售有明显改观，然而制造业投资、工增等分项继续下滑。

数据似乎指向前期最为疲软的内需改善，供需格局是否真的有所逆转？现在是否迎来基本面交易时刻？这是面对10月数据，市场最关注的问题。

一、首先需要确定，10月的宏观内生趋势未变。

中国经济两大动能，一是地产，二是出口。判断经济大方向有没有变化，我们更关注地产投资和出口两大变量。

10月地产投资当月同比跌幅再度扩大，地产主线没有变化。

10月地产投资当月同比跌幅达到-12.4%，触及去年12月以来的新低。

住宅施工面积和新开工面积出现同步转弱，1-10月住宅施工面积、新开工面积累计同比下降-22.6%，-12.4%，较前值分别下行0.4%、0.2%。

出口延续今年5月以来的下降趋势，工业生产表现再度转弱。

10月规上工增同比增长5.3%，较前值回落0.1pct。细分行业中，和出口联动更为密切的通用设备、专用设备、铁路船舶、以及电气机械等中下游制造行业生产同比下滑幅度更为明显。

结合之前公布的10月PMI出口新订单、以及PPI中下游制造业数据，共同佐证了我们在《异常出口如何理解？》对出口趋势的判断，当前出口并未结束今年5月以来的下降趋势。

二、地产销售和消费这两大内需数据，10月读数改善更多起因政策的短期效果。