广发研究 | 本周精选

海外芯片受关税政策影响较大。 经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，关税税率由84%提高至125%。

中国是英特尔最大的下游市场，中美关税政策变化对其业务影响较大。 英特尔的产品在中国大陆的销售金额超过其在美国本土市场的销售金额，而英特尔主要的晶圆厂位于美国境内。在中国对美方出口产品加征关税税率提升至125%的情况下，国内PC厂商、服务器厂商以及边缘计算设备厂商采购英特尔芯片的原材料成本将升高， 不仅增加相应硬件产品制造环节的成本，若终端硬件产品涨价，或影响终端客户的采购意愿。

AMD受关税政策影响较小。 AMD的产品在中国大陆的销售金额少于其在美国本土市场的销售金额。另一方面，AMD设计的芯片主要通过台积电和格罗方德的晶圆厂生产制造。相较于英特尔的晶圆厂更加集中于美国地区，格罗方德的晶圆厂在地理上的分布更为分散。考虑到在美国境外晶圆厂生产的芯片出口到中国，不受关税政策的影响，AMD受关税政策的影响相对较小。

国产CPU迎来快速发展机遇。 在关税政策的影响下，英特尔、AMD等海外芯片出口至中国将收取较高的关税。相较而言，国产CPU的性价比优势有所提升。外部环境的变化给CPU国产替代带来了较好的发展机遇。 国产CPU，以及国产整机厂商均受益于CPU国产替代趋势加速的趋势。

微软围绕AI生态持续完善基建与模型两大核心板块。

从微软的AI案例来看，下游应用可分为三大类别。（1）AI深度赋能型领域，主要是营销、教育、办公等方向。 在营销领域，AI在客户洞察与精准营销、内容创作与优化、个性化推荐、广告投放及营销自动化、市场预测与决策支持等均有不同程度的赋能；在办公领域，AI技术大幅提升了文字及代码效率，能使得办公效率明显提升。 （2）工具提效型领域，主要是以游戏等为代表的泛娱乐方向。 泛娱乐为代表的行业主要是AI应用持续推出工具类产品，但在业务领域的直接变革较少。随着多模态的进步，AI技术在相关领域的渗透有望进一步提升。 （3）早期探索型领域，主要是电商及本地生活等相关方向，目前该领域以降本增效为主。 在这些板块，AI应用仍然聚焦于公司的办公场景本身，例如通过AI 聊天机器人处理客户投诉等内容，减少客服工作量，提升效率而非业务层面的持续赋能。

展望来看，AI有望持续改变流量生态从而推动相关产业的变革，建议持续关注AI催化的新兴终端及线上流量渠道变革带动的流量格局变化。

历史复盘：重卡行业24年6月以来电动化渗透率开始快速提升，背后原因是经济性提升+政策双驱动。