招商研究丨招闻天下1124

报告发布日期： 2020-11-22

核心观点：

公司前三季度业绩大增。公司2020年前三季度实现营收、归上净利、扣非净利分别约43.6、1.24、1.13亿元，同比增长78.5%、38.4%、43.1%。其中，Q2、Q3收入分别增长106%、128%。公司前三季度经营性现金流净额达到9.6亿元，同比大幅增长754%，主要原因是产销两旺使得应付票据及账款、合同负债大幅增加。

新国标下的置换、外卖快递和共享单车等多重因素刺激电动自行车市场规模快速扩张。截至2019年，国内电动自行车保有量超过3亿辆，其中有70%不符合新国标的要求，假设50%的存量在 2022-2024 年期间实际发生换购，则年均新增约 5,000 万辆左右的换购需求。外卖、快递和共享出行需求同样在快速增长，三年后合计的电动自行车需求有望达到500万辆/年。

公司加强营销建设、推进产能扩张。公司共拥有1580多家经销商，全国分销网点超过12000个，线下渠道覆盖面广。同时公司积极融合使用传统高铁、高速、电视广告和新兴网红直播带货等线上方式进行品牌形象传播。公司稳步推进产能扩张，预计到2021年底，产能将突破500万辆。

投资建议：随着行业规模快速发展和集中度的提升，公司收入和盈利能力的提升将会更显著。首次覆盖给予“审慎推荐”评级，目标价为50-55元。

风险提示：新国标实施低于预期，公司产能扩张低于预期，政府对共享单车政策收紧，股东减持。

电新： 澳洋顺昌（002245）—公司治理有望持续改善，锂电业务将快速增长

报告作者：游家训、苏宝亮、刘珺涵

报告发布日期： 2020-11-22

核心观点：

11月20日，公司公告拟更名为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司，同时变更主营业务为电池制造、其他电子器件制造、金属材料销售等。此前，7月上市公司实控人变更为现任总经理陈锴，变更后控制权和经营权实现一致；8月员工持股完成购买，持有上市公司1.24%股权。公司圆柱锂电池业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，并开始加速进口替代，未来随着产能大规模扩张，有望保持快速增长。LED业务在新的管理团队治理下，调整产品和客户结构，基本触底。金属物流业务是起家业务，也是公司的利基业务，稳定贡献利润和现金流。

风险提示：LED行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。

宏观： 复制8月走势，欧元区走弱，其余改善——9月全球经济数据综述

报告作者：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

报告发布日期： 2020-11-22

核心观点：

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体9月主要经济数据综述，综合来看，与8月走势相同，欧元区出现小幅走弱，美国、中国、英国、日本以及除中国外其他经济体作为一个整体都有不同程度的改善。