2017赛程过半，新三板市场已“行至水穷处”？——新三板2017下半年投资策略（上）【安信新三板·诸海滨团队】

（1）猜想三兑现：新三板第一轮产品到期风潮在明年上半年达到高峰，若解决不好易引发黑天鹅事件。

2017年上半年新三板产品集中到期给市场造成压力，下半年有所缓解，2018上半年迎来第二波集中到期。近期一些产品集中持有的公司异动，可以看到这一猜想得到印证。

（2）猜想四兑现：限售股解禁压力不容小觑，预计全年产业资本的减持压力不少于4000亿。

2017年上半年，新三板限售股解禁压力较大，年末将迎来一波小高峰，压力持续到2018年初才有所缓解。回顾此轮新三板做市指数的下跌，我们在报告《太阳底下无新事——以创业板为史，鉴新三板当下》中分析了创业板过去到达历史低点的背景和原因，认为此轮新三板市场的下跌，其中一个重要原因就是限售股解禁压力。

（3）猜想五兑现：新公司挂牌数预计将会系统性减少，退市公司数量则大幅增加，退市公司数量达到三位数的概率很大。

进入2017年监管趋严，新三板退市加速，2017年上半年退市公司数量达178家。

（4）猜想七兑现：新三板市场定位整体政策未来一年左右的时间逐步明朗概率大。

根据财新网报道，“2017年2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上谈及多层次资本市场建设时指出，对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，‘能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放’。新三板市场的整体定位目前已基本明确，兼具转板和交易融资的双重功能。

（5）猜想八兑现：新三板公司的投资逻辑明年将会由IPO+盈利双主线驱动。

我们将2015年至今申报上市辅导的公司按等权重做成一个组合，剔除区间涨跌幅异常值，最终拟合出该组合在2017年年初到2017年6月30日的组合回报率高达28.57%。说明上半年Pre-IPO策略仍然是一条投资主线。另外，我们以2016年公布的创新层成分股按照等权重做成另一个组合（剔除涨跌幅异常值），该组合在今年上半年的投资回报率高达9.06%，也获得不错的表现。说明去年提出的IPO+盈利双主线驱动的投资逻辑得以印证。

（6）猜想十兑现：新三板正成为并购新生力量，明年数量预计或将增长1倍。

截至2017年6月30日，上市公司并购三板公司数量已达到58起，接近去年全年的并购数量水平，并购已经成为许多新三板企业选择的一条重要出路。