付鹏：当前经济问题是信心不足，还是真缺钱

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资本在流动时，追求的不仅仅是当前的低廉价格，更重要的是未来的增值潜力 。 如果中国的资产现在虽然便宜，但市场预期其未来可能更加贬值，那么资本自然不会轻易流入。换句话说，当前债券收益率的低位实际上在向我们揭示一个事实：中国企业在创造投资回报率方面的能力正在大幅下降。

在很多行业中，“卷”这个词频繁出现，它形象地描述了企业在极低的毛利率下仍不得不持续竞争的现状。这背后反映的正是中国经济内部有效需求的不足。

不消费的原因是口袋里没钱

另一方面，银行储蓄异常增长态势，而信贷市场，尤其是居民部门的借贷活动显著减少。这一现象非常关键。

银行数据显示，民众只存不贷，甚至是提前偿还债务。这一现象可以解释为是信心不足，但事实上，银行储蓄持续增长，我们还有钱。

类似这种异常储蓄增长的现象在日本也发生过。从1990年到2002年，日本房地产泡沫破裂后，经济增长和利率均处于低位。

但这12年间，日本的银行储蓄却以每年4%到5%的速度增长，也就是说日本并非资金匮乏。

值得注意的是，日本的这些储蓄并不未主要用于国内消费和投资，而是流向了海外进行大规模投资。

像三井、三菱、丸红、 伊藤忠 等日本大型商社，它们在全世界范围内进行投资并获取回报。

“出海”在某种程度上也是一种被迫的选择。因为国内市场竞争激烈和内需不足，企业自然会将目光投向国际市场，以寻求更高的毛利率和更多的消费者。 所以从某种程度上来讲，走出去是必然的。

我们总认为走出去是个好词，但是它也代表着国内有效需求的不足。

这时很多人可能会问，储蓄那么高，为什么不消费？为什么不投资？

投资非常简单，资本的投资偏好直接受回报率影响，当回报率大幅度下降时，资本的投资意愿自然会减弱。

对于中国而言，投资主要分为实体经济和其他领域，实体经济方面，我国并非是生产能力和制造能力不足。

我们的问题是太喜欢生产，是市场需求和产能之间的不匹配，生产多了也是一种罪过。

我其实一直很反对去刺激消费，消费其实是一种个人偏好。如果个体拥有足够的收入、储蓄和稳定的预期时，无需外界刺激，自然会进行消费。

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