保险准备金利率下调，券商中报业绩分化明显——非银行金融行业周报20190901

保险

本周保险板块指数下跌 3.2% ，其中新华保险（ -7.57% ） / 中国太保（ -5.55% ） / 中国人保（ -1.98% ） / 中国人寿（ -1.90% ） / 中国平安（ -2.86% ）。本周险企发布中报，目前保险公司基本面稳健、估值合理，继续看好板块后续表现。

银保监下调长期年金责任准备金评估利率为年复利 3.5%。 8 月 30 日，银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》。通知提出，将调整部分人身险种的责任准备金评估利率水平，对 2013 年 8 月 5 日及以后签发的普通型养老年金或 10 年以上的普通型长期年金，将责任准备金评估利率上限由年复利 4.03% 和预定利率的小者调整为年复利 3.5% 和预定利率的小者，其他险种的评估利率要求维持不变。经测算，人身保险业为此需要增提责任准备金 1200 亿元，占责任准备金余额中的 1% 。《通知》内未涉及相对偿二代规则修改的表述，同时也没有针对《中国保监会关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》分歧的解释，因此我们认 为，该《通知》将只适用于法定责任准备金的评估；而上市险企披露的财务信息都不包含法定责任准备金，因此对上市保险公司的财报和偿报几乎没有直接影响。我们认为，随着《通知》的落地，预计保险公司在产品策略上将因势而变，预定利率较高的产品将更少问世，可能会加大与其他行业理财品的竞争劣势，但多家险企早已布局，持续优化产品结构，提示真正的价值型险种的发展力度。

新华发布中期业绩，税优冲回利润，结构有待调整。 本周新华保险发布2019年半年度报告，上半年实现营业收入902亿，同比增长7.8%（平安19.2%/国寿12.3%/人保6.6%/太保7.9%）；归母净利润105亿，同比增长81.8%（平安68.1%/国寿128.9%/人保58.9%/太保96.1%）；2019年上半年公司加权平均ROE14.59%，每股股息0.77元。1、健康险稳步增长，产能和退保率持续下降。（1）上半年总保费739.94亿元，同比增长9.0%；健康保险长期险首年保费收入65.22亿元，同比增长3.4%，占整体长期险首年保费的比例为55.7%，同比提升1.4个百分点；（2）个险营销队伍规模同比增15.5%至38.6万，达历史新高；月均人均综合产能同比下降13.8%至4,472元，较2018年末基本持平；（3）公司业务转型，银保渠道高现金价值产品退保支出大幅减少，上半年退保率为1.0%，同比下降3.0个百分点，退保金同比减少73.3%至68.73亿元。我们认为，营销队伍将趋于稳定，下半年预期发力提升人均产能，改善新业务价值率增长颓势。2、投资策略相对保守。投资资产同比增长5.7%至7,732.31亿，总投资收益率同比下降0.1个百分点至4.7%（平安5.5%/国寿5.8%/人保5.4%/太保4.8%）；公司投资策略相对稳健，股权投资占比较2018年末下降0.8个百分点，非标股权投资占比增长1.4个百分点至19.7%；我们认为，2019年下半年投资收益将具有较高抗风险性，以平稳小幅震荡调整为主。

券商

本周券商板块指数下跌 2.0% ，板块涨幅前三的个股为中信建投（ +3.11% ）、国投资本（ +2.01% ）、广发证券（ +1.68% ）。

国务院出台鼓励消费意见，扩大内需抵御外部风险。 国务院目前出台鼓励循环消费《意见》指出要促进流通新业态新模式发展。顺应商业变革和消费升级趋势，鼓励运用大数据、云计算、移动互联网等现代信息技术，促进商旅文体等跨界融合，形成更多流通新平台、新业态、新模式。引导电商平台以数据赋能生产企业。鼓励发展循环消费。促进农村消费方面有一系列举措。改造提升农村流通基础设施，促进形成以乡镇为中心的农村流通服务网络。逐步放宽或取消汽车限购，释放汽车消费潜力。加大金融支持力度。鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务，推动专业化消费金融组织发展。鼓励金融机构对居民购买新能源汽车、绿色智能家电等提供信贷支持，加大对新消费领域金融支持力度。我们认为在中美贸易受挫等外部环境影响下，在外部环境不确定性加大影响进出口贸易，投资增速放缓且边际效应递减的背景下提振内部消费需求，有利于能有效抵御外部风险，创造新的经济增长点，促进国内经济稳步发展。

36 家 A 股上市券商中报全部发出，海通证券业绩亮眼。 营收和归母净利润两项指标都重回行业第二。 2019 年上半年，海通证券实现营业收入 177.35 亿元，同比增长 62.08% ；归母净利润 55.27 亿元，同比增长