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笔者与查涛陈凯迹等几位学者在美国著名的国家经济研究局的宏观年鉴（“Trends and Cycles in China’s Macroeconomy”， NBER Macroeconomics Annual 2015）上发表了一篇论文，该文运用现代计量经济学方法区分宏观变量的趋势和周期波动，并总结、发现和研究了中国宏观经济长期趋势性和周期性的一些“典型事实”（基本事实）。

笔者发现，中国经济增长的长期趋势之一是投资对GDP产出的比值从1990年代的26%上升到2010年后的35%左右，而与此同期消费对产出的比值从45%下降到35%。

图1

第二个事实是劳动收入占总收入的比率从1990年代的53%左右下降到2010年的47%。

图2

第三个事实则是重工业资产总量对轻工业资产总量的比值从1996年的2.2上升到2010年后的4以上，轻资产行业相对发展比较慢。同时重工业增加值对轻工业增加值的比率从1990年代后也大幅上升。重资产行业发展比较快，呈现一个长期上升的趋势。以上这三个长期趋势在2012年左右开始略有稳定或逆转。

图3

图4

我们还发现了关于经济周期波动的一些典型事实：从1990年代末期开始，投资和消费的相关性很弱甚至是负的；从1990年代末期开始，投资和劳动收入的相关性也很弱甚至是负的。这些发现和国外的事实很不一样，在西方发达国家一般投资和消费有很强的相关性，投资和劳动收入也是正相关。

那么，我们怎么解释这些长期的趋势性和周期性的变化？众所周知，中国企业过度依赖商业银行的贷款融资，尤其是短期贷款融资，而中国的商业银行大多数是国有，贷款要看担保和抵押，这就造成拥有有形资产做抵押的重工业和有国家担保的企业更容易获得资金。因此，投资过多地进入重资产的企业，使得轻资产的企业（往往是偏消费品的、服务性的、创新型的、和运用更多人力资本的企业）较难获得资金，发展较慢。而这也造成了劳动者收入比重的下降，资本拿的钱多了，劳动者的收入就下降了。劳动者收入下降和消费不足是相辅相成的。 它们的下降和投资的增加造成了消费和投资、收入和投资的弱关系。

图5

总结来看，中国经济投资过度等多个问题的一个重要根源是中国只有重资产企业和有政府担保的企业才能获得融资，而如果这个推论正确的话，要解决中国经济里一些很重要的结构性问题，例如投资过高、杠杆高、消费不足、创新少、劳动相对于资本收入减少等，就必须解决轻资产企业融资难的问题。

2． 中国经济发展的潜力在轻资产行业

下面我们再从中国宏观经济的需求端和供给端分别分析一下最近几年的变化趋势。先从需求端来看最近年中国经济的增长，需求的三驾马车——出口、投资和消费都不是很乐观。消费增速从2011年的20%左右下降到2016年10%左右。

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