高盛交易员：美欧日长债收益率走高将继续，关键是速度，密切关注日本下周长债拍卖

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(i) 降低政府支出，但现在政治氛围不支持，政府还在讲发展优先、刺激经济。

(ii) 美联储或财政部干预。可能在下次季度再融资公告（QRA）中加大国债回购规模，但这个工具只是短期调节，不是真正能压住长期利率的办法。

(iii) 提高美债需求的政策激励。比如放松监管（如SLR规定）或继续给买债的机构减税，这些政策已在推进中。

(iv) 美债的避险功能重新被看好。如果未来市场波动大，大家可能又开始买美债当避风港，但这得看相关性回归。

(v) 宏观基本面明显恶化。比如突然出现经济下行、金融风险等黑天鹅，才可能触发降息潮，带动利率掉头向下。

高盛指出， 就目前来看，上述提到的五种刹车方法都没法真正支撑市场， 所以长端利率还会继续上涨。但利率上涨的速度很关键：

当前利率上行速度较慢、波动性低，对股市的影响有限，所以美股只是涨势放缓，还没有转头向下、大幅走跌。

若利率加速上涨，可能引发股市大跌，并导致金融条件指数（FCI）收紧，甚至像触发熔断机制一样产生系统性冲击。 值得注意的是，若美元持续贬值，这可以缓冲利率上涨所造成的金融紧缩压力。

那30年期美债到底能涨到多高？高盛总结道，在美国潜在增长率为2至2.5%、通胀率在3%、赤字长期接近7%的情况下， 那么30年期美债收益率更可能接近6%而非5% 。实际上，30年期美债已经自去年10月23日以来首次突破5%。

欧洲：数据走弱，贸易冲突升级，推动继续降息

高盛称，原本市场以为中美达成贸易协议和股市反弹后，欧元区情绪会改善。结果，欧元区5月综合PMI意外低于荣枯线，一季度协商工资增速低于预期、不到去年同期峰值的一半，加上特朗普提出“对欧盟征收50%关税”的想法，使得市场预期欧央行6月降息已成定局。

另外，截至5月初，GIR通胀预测模型的即时预测值为3%-3.5%，这已经低于欧洲央行的预期，说明现实情况更冷，增加了通胀低于目标的风险（欧央行中期通胀目标为2%）。因此，欧央行内部鸽派人士，特别是欧央行首席经济学家Philip Lane会拿这个说“还得继续降息”。

不过，本周影响短期定价的最大因素是特朗普的言论，表明美欧贸易谈判缺乏进展。 特朗普喊话要对欧盟征收50%关税，这个数字很夸张，更像是向欧盟施压，迫使他们在谈判中让步，进一步加剧欧洲经济下行的风险。 问题是，美国开出的条件，在高盛看来对欧盟根本不可行，做不到。所以接下来很可能就是美国对欧盟加征更高关税，然后欧盟反击。

欧央行很可能在6月会议上，下调经济增长和通胀的预期，若6月降息25基点后，政策利率将降至2%，欧洲央行可能会把表态变得更中性一点。市场主流观点认为欧央行将在7月暂停降息（市场只定价了9个基点），而且就连一贯鸽派的欧央行委员Stournaras本周也支持7月“先歇一歇”的观点。

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