长城汽车年报不及预期？财报专家揭秘真相！

雪球 · 公众号 · 财经 · 2017-04-29 11:04

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在刚刚结束的上海国际车展上，国产汽车大放异彩。但市场普遍认为昨日公布的长城汽车一季报不及预期，今天长城汽车A股跌逾3%，H股大跌逾5%。对此，长城汽车的长期跟踪者岁寒知松柏老师有自己的理解，岁寒老师依然看好长城汽车。雪球君把这篇鞭辟入里的分析干货，送给大家做五一节礼物！O(∩_∩)O~~

一、会计政策变更及车型换代而去库存致利润下降

首先要道歉，昨天我还笑话长安汽车的业绩不及市场预期，没想到今天就轮到咱长城粉被打脸。长城汽车的1季报利润明显低于预期，在收入增长一成多点的情况下净利润同比下滑近2成或4.4亿元。

我是急着先看了季报，并给同事朋友们做了分析和解释，判断是年终奖计提的会计政策变更，以及车型结构变化、研发广告费用超预期影响导致。接着19点又听长城公司的电话会议，也提了问得到验证。然后才去吃晚饭，一个人喝了点酒解闷。喝完后电话微信询问不断，所以现在才有时间写帖子。

相信很多人已经听过电话会议或看过会议纪录了，业绩低于预期的原因主要是2个：

1是改变年终奖计提方式同比增加3.5亿成本费用 ，公司以前都是4季度才一次性计提全年的年终奖金，从今年开始按月预提，这导致今年1季报同比增加了3.5亿的成本费用，其中2.5亿进入了营业成本影响1个多百分点的毛利率，另外的1亿主要计入了管理费用。至于较大幅度调整工资同比增加2亿元，以及采购成本因部分上游材料涨价而并未下降，这个本身在我的预期之中，可视为正常经营现象。

年终奖的计提属于公司调整会计政策，所以同口径对比的话，税前利润只下降了7%或2亿元左右。未来的二、三季度都会有同样的负面影响，到4季度时则转为正面影响。

2是车型结构变化导致毛利率下降 ，1季度H1减少了1.5万辆，C30减少了1万辆；H7增加了1.55万辆，H2增加了3.4万辆。减少的2个车型不是主销，毛利较低，增加的是主销但是毛利率低于平均水平。H6销量略有下滑，因为车型换代搞促销，系列毛利率也阶段性下滑。

从2季度起，因新车上市，包括Coupe红标和蓝标改款、H6全新版（1.3T将在5月份上市）、VV7，以及5月份的H9新款（毛利率最高的车型，预计销量会大增）和H8新款，结构将逐步转好，终端零售量目前已经反转（但5月初公告4月份的批发量，应该会同比环比下降，因为还在去老款的库存，6月初公告5月的数据时，批发零售都会转正）。