正文
资料来源：天风证券研究所
2.1.
全球铝土矿储量丰富，中国较为稀缺
铝土矿和电解铝产能大于氧化铝，行业趋势向“两头大、中间小”转化。铝土矿和电解铝产能过剩、中间短板在氧化铝。
全球铝土矿资源非常丰富。全球已探明的铝土矿资源量约550-750亿吨，探明储量为280亿吨。足够人类消耗200年以上。非洲占32%、澳洲23%、南美21%、亚洲18%，其他地区合计6%。
|
图
4
：铝土矿储量集中在澳大利亚、几内亚
|
|
|
|
资料来源：
USGS
、天风证券研究所
尽管中国铝土矿较为稀缺，但是长期以来由于铝土矿全球资源丰富，品位高、开采简单，中国铝土矿资源安全压力较小。
海外铝土矿供给充足，进口多元化战略实现。自2014年禁止铝土矿出口后，中国迅速转向澳洲和马来西亚铝土矿进口。2016年马来西亚由于因环保问题减少铝土矿开采并限制出口，中国自马来西亚进口铝土矿从2015年的2400万吨降低至2016年预计80
0万吨。今年中国发展了几内亚和巴西进口，几内亚矿已经成为中国第二大铝土矿来源。明年几内亚或成为中国第一大铝土矿进口来源地。铝土矿资源有较好保障。
|
|
图
5
：铝资源长期依赖进口
|
|
|
|
|
|
资料来源：
Wind
、天风证券研究所
|
|
|
图6
：进口来源愈加分散
|
|
|
|
资料来源：亚洲金属网、天风证券研究所
近年来得益于非洲几内亚矿区开发渗入，中国铝土矿进口多元化增强。亚洲区今年产量下降主要是受到马来西亚和印度影响。非洲近年来产量逐步提高。此外，非洲具有全球最大的铝土矿储量，未来增产潜力巨大。
|
|
图7
：铝土矿产区多元化
|
|
|
|
资料来源：
Bloomberg
、天风证券研究所
|
2.2.
电解铝产销量继续增长，氧化铝大概率延续硬短缺
预计
2017
年在没有供给侧改革的情况下电解铝产能产量维持较高增速。其中氧化铝和电解铝产能增速均开始出现下滑。
2017
年预计氧化铝复产和新建产能合计增加
725
万吨，折合电解铝
376
万吨电解铝产能。复产和新增电解铝产能
320
万吨。在产量上，氧化铝产量增加约为
593
万吨，折合电解铝产量
307
万吨，电解铝新增产量约为
337.1
万吨。电解铝消费增速在汽车、包装、电力（主要是特高压线路）、消费耐用品上。机械、建筑行业用铝增速大概率出现下滑。
|
图
8
：氧化铝或出现硬短缺（万吨）
|
|
|
