创新药重返泡沫时代

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日，创新药板块中，港股通和中资中介净流入 288.2 亿港元、 11.7 亿港元，国际中介和香港本地中介减仓 226.4 亿港元、 11.3 亿港元；新消费板块中，南下资金和香港本地中介加仓 63.7 亿港元、 4.9 亿港元，国际中介和中资中介净流出 6.4 亿港元、 43.9 亿港元。全年来看，南下资金分别加仓创新药和新消费板块 551.4 亿港元、 183.25 亿港元，是最重要的增量资金。

2 月中旬以来，南下资金开始稳定持续增持创新药，外资曾在 2 月底 -3 月中的港股情绪最 “ 亢奋 ” 阶段与其形成共振，但后续则转为持续流出。 2 月 17 日以来，港股通开始加速净流入（截至 6 月 9 日累计加仓超 520 亿港元），支撑创新药板块持续上涨。与之相对的是， 2 月 27 日 -3 月 14 日，国际中介净流入超百亿港元，但后续则减仓超 300 亿元。

创新药是否过热？

据华安证券，创新药交易拥挤度已经触及此前几轮高点，当前仍然处于过热状态。创新药交易拥挤度在上周初达到本轮最高，占市场成交量的接近 4.8% 、处于 2010 年以来近 100% 分位水平，该水平与近几年的阶段性行情高点时水平基本相当，如 2022 年 3 月、 2023 年 10 月、 2024 年 5 月、 2024 年 8 月、 2025 年 4 月，仅低于 2022 年 12 月。尽管此后有所回落，但截至 6 月 13 日，交易拥挤度仍有 3.9% 、处于 97.7% 分位水平。

然而，增量资金和大额 BD 、临床数据催化剂，可能继续推升泡沫。 6 月 17 日创新药大跌，港股通创新药 ETF （ 159570 ）当日获净流入超 3.7 亿元，截至 6 月 16 日近 10 日累计吸金超 22.2

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