正文
的目标，央行官员深感担忧。
2020
年，鲍威尔带领其同僚采纳一个新框架——平均通胀目标制，核心考量是弥补通胀目标持续未达标的情况。
平均通胀目标制的含义是：当通胀持续一段时间低于
2%
目标后，即便通胀升至
2%
以上央行也不应该立即加息，而是应该允许通胀在一定时间超过目标。换言之，央行由“只关注当下通胀”变成“关注过去一段时间的平均通胀”。
平均通胀目标制本是为了应对
2008
年全球金融危机后的“三低”时代。不凑巧的是，疫情期间混乱的救助政策，导致欧美经济体走向“三高”时代——高利率、高增长、高通胀。
2021
年
11
月，由强劲需求和混乱的供应链导致的美国通胀率达到
6%
，美联储不得不在
16
个月内累计加息
525
个基点，迅速灭火。由鲍威尔主导的平均通胀目标制也被视为导致当年美联储“动作太慢”的原因之一。
鲍威尔在解释货币框架调整原因时不再嘴硬，颇有些认错的意味：
“自
2020
年以来，经济环境已发生显著变化，我们的回顾将反映出我们对这些变化的评估”。
3.
美联储放弃
2%
通胀目标了吗？
没有。鲍威尔明确表示“我们今天仍然完全致力于
2%
的目标”。只不过，不再关注过去平均
2%
的通胀。
4.
美联储降息可期？
框架调整无疑提高了美联储对通胀的容忍度。
市场的理解为“降息可期”，没毛病。
从鲍威尔近期公开的表述来看，美联储陷入两难局面，可能出现无法兼顾就业和通胀的双重使命的特殊时刻，应该会秉持“哪个紧急救哪个”的原则。
如通胀水平显著高于
2%
的长期目标且失业率处于充分就业区间时，货币政策委员会将倾向于维持紧缩性政策立场；反之，若充分就业目标面临显著威胁（如失业率因关税冲击出现超预期攀升），即便通胀水平仍高于政策目标，美联储亦可打开宽松的大门。
整体看下来，鲍威尔或许已经参透玄机，
特朗普
2.0
时代美国经济的困局不在货币政策，而在行政权力与债务问题。
任期将满的鲍威尔，只需要保持风骨（坚守独立性不怕被懂王骂），打打酱油就好。
顺便说一句，据据一项官方估算，特朗普所谓“大漂亮”减税法案，未来十年或将使联邦财政增加
3.8
万亿美元赤字。到
2035
年，美国联邦债务占
GDP
之比料将超过
118%
，美债堪忧。
鲍威尔演讲全文（3000字的认错声明）
早上好。我很高兴在今天欢迎大家的到来。托马斯·劳巴赫（
Thomas Laubach
）对联邦公开市场委员会（
FOMC
