正文
美国缩表：美联储资产负债表收缩
1.1.
长债与
MBS
成联储主要资产配置
美联储资产扩张主要来自于三轮
QE
，第一轮和第二轮
QE
主要以购买长债和
MBS
为主，第三轮
QE
继续购买
MBS
，而在国债市场上买长债卖短债的扭转操作。
截止
17
年
5
月
3
日一周，美联储总资产规模达到
4.5
万亿美元，其中持有证券占比
94%
，是资产扩张的主要部分，持有证券中中长期债券与
MBS
占比在
95%
以上。
美联储资产负债表大幅扩张并没有带来金融机构资产规模大幅扩张。
美国商业银行资产扩张较为温和，
08
年金融去杠杆之后，资产规模增速一直维持在个位数增长，主要是因为居民和企业信贷增长疲弱，因此对于美国而言，缩表主要表现为美联储收缩资产负债表。
1.2.
美联储为何要缩表？
从美联储多位理事的表态看，缩表的理由概括起来主要是目前就业已经达到了充分就业，失业率已经接近自然失业率，如果长期维持低利率，会推升通胀和经济过热风险。
此外，美联储的资产组合久期过长。经过几年的扭转操作后，美联储持有的短债规模已经降至
0
，而长债和
MBS
的久期普遍较长，资产结构的失衡也是美联储调整资产负债表的重要原因。
MBS
的基础资产为抵押贷款，美联储持有的
MBS
的到期期限主要分布在
10
年以上，没有
5
年期以下的产品。目前美联储持有的
1
年期以下美国国债占总资产的比重仅为
10%
左右。
2.
中国缩表：金融机构资产规模收缩
2.1.
央行创设工具维系资产规模
央行一季度货币政策报告中对“缩表”展开了深入的探讨，我国央行资产负债表受到外汇占款、货币政策工具、财政收支变动的影响。
15
年之前资产负债表受外汇占款影响较大，处于被动扩表阶段。
15
年之后随着外占下行，存款准备金率频繁下调，央行开始缩表。
而从
16
年开始外汇占款继续下行，而央行资产规模并未下降，而是略有上升，主要贡献来自于
“
对其他存款性金融机构债权
”
，这项主要包括央行对银行
PSL
、
MLF
、
SLF
、
SLO
再贷款、再贴现、持有政策金融债等。
16
年央行对其他存款性金融机构债权净增量
5.8
万亿元，外汇占款下降
2.9
万亿元，央行总资产增加
2.6
万亿元，这意味着央行在通过各类创新手段对冲外占下降对央行资产负债表的被动收缩效应。
17
