【小兵研究】小议新三板转IPO项目可行性评估方法

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相比之下，发审委显然要求首发公司具备优秀的盈利能力、成长性、可持续经营能力以及优良的“品质”。有经验的资本市场人士一定知道，在我国A股市场成立以来的很长一段时间里，A股公司都隐含国家信用加持。多少股民的投资观都是“国家不会让股市倒”，这么多年来寥寥无几的退市公司、高企不下的平均市盈率与这样的观念互相映衬，成为了造就A股怪相的众多原因之一。

虽然证监会及交易所希望转变这样的国家信用兜底格局，但可预见的一段时间内笔者认为发审制度依旧会存在，发审委对于首发项目的“品质”要求即便稍有降低，也不会最终取消。因此，能够通过披露、解释各种问题，附带实控人承诺来挂牌新三板的套路，当然不可能简单适用于IPO，不带点诚意先把重要问题解决好，是不太可能过会的。

二、辨析业绩要求

新三板对申请挂牌公司的业绩要求有极大弹性及论述空间，无非是要求论述业绩不低于行业平均水平一说。而IPO对首发公司的业绩指标要求则“硬”得多，除了大家熟知的创业板净利润不低于3000万，中小板净利润不低于5000万、主板净利润不低于7000万以外，还要求首发公司有健康的财务指标、不低于业界平均水平的营运能力。

如果只盯着净利润，很容易误以为净利润接近3000万的企业即可申报IPO，最不济也可以往创业板走的结论。事实上，这并不客观。根据笔者同事的统计，从2016年开始，截止至2017年第二季度，在创业板已过会的156家企业中，只有22家2015年净利润在3000万或以下，只有34家2015年净利润在3000-4000万元。

即便同样是3000万元的净利润，也会因为不同的指标呈现出一些“质的差异”，比如经营现金净流量、周转率等等。因此，项目组需要仔细考察挂牌公司多方面的业绩指标，以最终判断是否能够顺利IPO。主要的一些指标要求，有：

1.公司经营现金净流量、毛利率、主要费用占销售收入的比率是否与行业平均水平相匹配；

2.公司报告期的业绩变化是否有相应的财务指标佐证，这些指标的变化趋势是背离的，还是一致的，是否与行业近年来的环境变化相符；

三、尤其注重业务资质与权属瑕疵问题

很多新三板挂牌公司其实尚未完全解决业务资质与资产的权属瑕疵问题，股转公司也让过了，毕竟企业披露此问题并且承诺限期内解决即可。可是到了IPO环节，企业必须在这些问题上必须明确给出姿态。尤其是对于部分新兴媒体、互联网行业的公司而言，由于这些行业的发展实在太快，监管当局要么就是未出台详细的规章制度对经营业务资质的问题给予规范，要么就是一刀切似的套用严格的准入标准，让业内大多数民营企业无所适从，比如直播行业面临的持证上岗问题、影视制作行业面临的内容监管问题。虽然这样的监管颇为粗暴，可是若无法取得这些资质、达到这些门槛，IPO肯定是遥遥无期了。

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