H股计算机行业研究第29期：双层股权或推动小米登陆港股，“ATM”成为互联网新三极

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首推企业级服务标的：金蝶国际（00268.HK），以及稳健增长低估值的中国软件国际（00354.HK）；建议关注互联网服务标的：美图公司（01357.HK）区块链进展。

1. 双层股权推动小米登陆港股，“ATM”成为互联网新三极

3月初，港媒《明报》透露小米初定三季度于香港上市，有望成为首批在港上市的同股不同权企业。若此次IPO成功，除腾讯以外，港股科技股将再添一名巨头。援引《财新》消息，1月19日，小米召开上市启动会，投资人对其市值估计为1000亿美元左右。而全天候科技获得的一份pre-IPO方案中，小米港股上市估值为900-1100亿美元，市盈率60倍。

横向比较，1000亿美元市值将使小米成为继腾讯、阿里之后的中国第三大科技股。纵向比较，自成立以来，小米于八年间实现了爆炸式增长：从2010年的2.5亿美元，到2014年E轮融资时450亿美元，其估值上涨了180倍。

同股不同权成为小米入港的关键

小米作为一家高科技公司，如何在上市之后仍然牢牢掌控企业是其创始团队权衡的重点。此前，香港联交所一直认为所有股东应公平对待，即实行同股同权，却因此错过了阿里巴巴，后者转而登陆纽交所，一度成为市值最大的中国科技股。美国证券交易所自上世纪便实行同股不同权，创始股东凭借少数股权维持着对公司的控制，因此吸引了全球许多科技企业。

基于此，2018年2月23日，港交所终于推出《上市规则》改革的具体细则，将在《主板规则》中新增章节，针对同股不同权的准上市公司。港交所要求，同股不同权公司必须是创新产业公司、拥有高增长业务记录，并获外界任何基于上市前曾得到相当数额的第三方投资。申请人上市时必须拥有不少于100亿港元的高市值，如果预期市值少于400亿港元，申请人在最近一个经审核会计年度也需要有最少10亿港元的收益。

近年来，小米打造的生态帝国渐渐显露，各项指标均符合港交所关于同股不同权上市的规定。从 2010年创立开始，小米在 8年内迅速成长，2017年手机销量超 9240万台，增长74%，年收入超1000亿元。除手机外，小米将业务不断延伸，形成完整生态链：在生态链硬件上，2017 年小米生态链企业销售收入超过 200 亿元，推出包括手环在内的生态链产品；在软件与互联网服务上，目前 MIUI 活跃用户3亿+，云服务用户 2 亿+，小米应用商店在国内 Android 应用商店中已经跃居第四；在新零售上，相继成立了线上小米商城，线下“小米之家”等。

对于小米这般优质的成长型科技公司，港交所也极力争取其在港上市，一方面是同股不同权的改革需要重要公司作好领头羊，另一方面能够与腾讯共同壮大港股科技股的声势。

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