主要观点总结
本周医药板块出现普跌，前期涨幅过大的个股跌幅更大。医保基金稳健运行，DRG/DIP政策利好创新药械。AI医疗政策频出，创新药物研发进展不断。行业洞察与监管动态值得关注。风险提示包括药品或耗材降价超预期、医保政策变化等。
关键观点总结
关键观点1: 医药板块整体表现
本周医药指数出现下跌，相对沪深300的超额收益有限。不同板块股价表现有所分化，其中原料药、化学制药和中药等板块表现较为强劲，而医药商业和医疗器械等板块跌幅较大。
关键观点2: 医保基金运行及政策影响
医保基金持续稳健运行，收支规模扩大。DRG/DIP政策的出台对创新药械有利，鼓励新技术应用。AI医疗政策频出，显示行业创新趋势。
关键观点3: 创新药物研发进展
新药研发持续取得进展，包括创新药、改良药、生物类似物的上市及临床申请等。重要研发管线如BCMA ADC药物、靶向B7-H3的ADC药物等取得积极成果。
关键观点4: 行业洞察与监管动态
发布基于疾病登记的真实世界数据应用指导原则，指导申办者在药品临床研发中合理应用真实世界数据。此外，医药市盈率、医药板块追踪及个股表现也是行业洞察的重要内容。
关键观点5: 风险提示
需要注意药品或耗材降价超预期、医保政策变化等风险，以及产品销售和研发不如预期的风险。
正文
【投资策略】具体配置思路：
中药领域：佐力药业、方盛制药、华润三九、济川药业、马应龙等；
CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等；
创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国建、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽景制药-U等；
医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；
消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；
临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；
GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；
CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；
原料药领域：奥瑞特、千红制药、华海药业、普洛药业等；
医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；
IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；
医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；
仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；
科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。
血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。
医疗科技：润达医疗、晶泰科技
2. DRG/DIP2.0政策出台利好创新药械，持续关注创新进展
2.1医保基金收支规模扩大，覆盖全面，长期稳健运行趋势不改
医保基金持续安全稳健运行，收支规模持续扩大。
基本医疗保险基金（含生育保险）总收入由2014年的12332亿元增长至2023年的33501亿元，CAGR为10.51%；支出由2014年的12170亿元增长至2023年的28208亿元，CAGR为8.77%。近年来，医保基金保持收入增速略高于支出增速态势，主要得益于医保控费措施如集采、DRG/DIP、医保国谈等的良好执行。2023年医保支出增速转而高于收入增速，主要由于医保控费政策略有宽松，后续有望保持。2014-2023年医保基金均保持略有结存状态，截至2023年底，医保基金累计结存47833.71亿元，整体而言医保基金持续安全稳健运行。
参保人数基本稳定，医保覆盖保持全面。
医保参保人数由2014年的59747万人增加至2023年的133389万人，目前覆盖率95%。2023年全国基本医疗保险参保133389万人（-0.88%），职工医保参保37095万人（+2.3%），城乡居民基本医疗保险参保96294万人（-2.1%）。医保参保规模整体保持稳定，覆盖面依然全面。职工医保参保人数提升，有利于统筹基金扩容，提升医保基金使用效率。
2.2 DRG/DIP2.0版政策出台，利好创新药械等
近日，国家医保局发布《按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案》（下简称《2.0方案》），是针对1.0版本的优化与升级，对于鼓励创新药、创新器械等新技术的应用和提高医保的结算效率、医院的资金状况均有积极影响。
1）利于医保资金合理应用。《2.0方案》核心在于更合理的分组，从而优化临床治疗方案，让医生选择分组时更加合理化，因此基金在结算时也能控制得更加精准高效。此外政策要求确保次年6月底前完成年度基金清算，鼓励开展基金预付，各地可根据基金结余情况向定点医疗机构预付1个月左右的预付金，全面清理应付未付费用。
2）医保资金向外科倾斜。从DRG/DIP1.0实施影响看，医院端由于需要手术操作病种治疗费用更高，因此医院外科的病人会更多，收入更高；内科病人相对萎缩，费用下降，普遍出现“大外科、小内科”的情况。
3）利好创新药。《2.0方案》强调用好特例单议机制，方案提出对“因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%”。在《2.0方案》之前，部分地区对创新药、创新器械等治疗方式已给予相应支持，如广东明确发文：国谈药品费用单独支付（在DRG之外），医院和医生拥有更多动力及空间去使用国谈药品；《2.0方案》后全国将均可参考特例单议机制推动使用创新手段治疗。
2.3 AI医疗政策频出，持续关注创新
近日，有关AI医疗政策频出，包括：1）上海重磅部署：打造医学人工智能标的；2）卫健委印发《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》；3）上海第一人民医院21款数据产品挂牌交易等。我们认为，在政策的不断加持下，AI在医疗方面的应用越来越近，属于蓝海市场，建议持续关注。
3.
研发进展与企业动态
3.1.
创新药
/
改良药研发进展（获批上市
/
申报上市
/
获批临床）
