正文
13
年
8
月的发电量增速跳升至
13%
，到了
14
年
8
月发电量增速转负。而这其实就是经济刺激政策的后遗症，每一次的政策刺激都会带来经济增速的短期反弹，但到了
1
年以后，刺激带来的高基数反而变成了无法逾越的高山，如果没有更大的刺激，经济增速通常都会出现加速下行。
出清才有新周期。
在过去几年，美国经济的持续复苏令人羡慕，其不仅失业率降至
5%
以下，而且股市也持续创新高。而在今年，欧洲经济的表现也令人惊艳，不仅股市领涨全球，其经济数据也恢复到多年高位。而美欧复苏背后其实没有什么秘诀，就是彻底出清，接受经济的短期衰退，淘汰落后的经济和金融组织，经济的长期发展就会更加健康。而如果持续的刺激经济，无效的经济和金融组织就会苟延残喘，反而会阻碍经济的长期健康。
坚持金融去杠杆，换来长期健康。
纵观今年的各项政策，在市场上引发了巨大的争议。但在我们看来，无论是
IPO
发行的常态化、还是金融去杠杆、地产抑泡沫，其实都是对中国经济和资本市场短期不利、长期有利的政策。真心希望管理层顶住压力，坚持市场化的大方向，将经济、金融和资本市场的泡沫出清，用短期阵痛换来长期希望，而这也是我们中期策略报告
“破而后立”
的含义！
一、经济：基数效应渐显
1
）发电增速回落。
6
月中上旬发电耗煤增速从
5
月的
11%
反弹至
12.6%
，但下旬前三天的发电耗煤增速骤降至
-6%
，源于高基数效应渐显，综合来看，
6
月发电耗煤增速或仅为
7%
，比
5
月明显下滑。
2
）下游依旧低迷。
6
月上旬主要
58
城市地产销量增速降幅收窄至
-8.9%
，但
6
月中旬增速降至
-25.6%
，
6
月下旬前
3
天增速降至
-28%
。
6
月第二周乘联会乘用车批发、零售增速均明显回升，零售增速也由负转正至
2%
，但仍处低位。
3
）基数效应渐显。
从发电耗煤增速看，
6
月经济高开低走，源于去年
6
月下旬的高基数效应。回顾
16
年，上半年的发电量增速还在
0%
左右，但从
7
月份起就跳升至
7%
左右，这意味着从
7
月份起高基数效应将显著上升，而实物层面的发电量增速等经济指标将面临巨大的下行压力。
二、物价：通胀预期暂稳
1
）食品价格企稳。
上周猪价继续下跌，但菜价、蛋价反弹，食品价格整体企稳。
2
）
CPI
短期稳定。
6
月以来商务部、统计局食品价格环比跌幅分别为
-1.8%
、
-0.6%
，预测
6
月
CPI
食品价格环比下跌
-0.8%
，
6
月
CPI
稳定在
1.6%
。
3
）
PPI
短期稳定。
6
月以来油价连续下调，煤价、钢价小幅反弹，截止目前港口期货生资价格环比下降
-0.2%
，预测
6
月
PPI
环降
-0.2%
，
6
月
PPI
稳定在
5.5%
。
4
）通胀预期暂稳。
进入
6
月以来，食品价格出现企稳迹象，前期持续下跌的菜价、蛋价止跌反弹，而生产资料价格走势也呈现分化，虽然油价继续下跌，但钢价和煤价也有反弹，整体看通胀预期短期稳定。
三、流动性：央行再度回笼
1
）利率小幅回升。
上周
R007
