【原油期货高峰论坛精剪】石油观察家之金晓：INE原油期货上市后的投资机会

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6. 油价展望

INE 原油期货的吸引力可以概括为三点：一.为境内实体企业提供油价风险管理的工具。二.为国内金融机构提供资产配置原油的通道 ； 三.为境外投资者提供配置中国需求的渠道。

推出INE的目的就是要争夺亚洲市场的原油定价权，如果INE最终能获得定价权，那么必须要形成亚洲升水市场。通过BRENT与WTI之间的价差可以发现，二者之间的价差在2010年出现巨大的偏离。原先中东出口到美国的原油，定价基准为WTI，但后来WTI价格过低，对于卖方（即中东国家）来说并不划算，于是就用一个新的品种去替代WTI作为定价基准，那么WTI就被中东国家所抛弃。所以，中国如果想要拿到定价权，就要对卖方形成溢价，最终会形成亚洲升水。

1 参与者结构

CFTC 参与者结构。首先是实体，原油生产企业，原油加工企业（炼厂），航空公司，航运公司等；其次是管理型基金，国内通常称为对冲基金；再其次是互换交易商，即swap dealer，其在当中扮演了非常重要的角色，美国页岩油企业进行风险对冲时一般都会通过swap来进行，最后是其他一些需要报告的种类。

Swap dealer 的结构。主要为投资银行和商业银行，商业银行会为实体企业提供一些融资方面的需求。

INE 原油期货参与者结构，自然人占比很高，约为68%，而机构则占比不多。自然人的占比结构可能会决定未来期货上市以后主力换月的风格，如果金融机构为参与主体，则交割是尽可能避免的一个环节，不会优选逐月主力轮换方式。3、6、9、12轮换是一个不错的平衡选项，这样实物交割环节则预留有充足的时间，并且也不至于主力合约时间跨度过大导致产业参与的积极性受到严重影响。

2 跨市场套利

广义的跨市套利主要是将原油从一个 区域运输至其他区域以实现无风险套利。由于流动性的原因，并非所有原油期货合约都可以与INE原油期货进行套利，首推Brent，其次是WTI。

（1）跨市场套利的逻辑。一是轻质低硫原油与中质含硫原油的相对供需强弱关系（中东国家减产和西北非原油的复产）；二是人民币对美元汇率的预期。

（2）合约最后交易日的差异。BRENT最先到期，其次是WTI，然后是国内的原油期货。前面提到的国际海事组织关于船用燃料油的规定，如果强制执行，推进力度大，会直接改变BRENT与迪拜之间的价差。

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