【华泰社服|中报点评】广州酒家：收入维持较快增长，旺季表现可期

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费用提升拖累业绩， Q2 淡季对全年指引有限

Q2毛利率提升（Q2毛利率48.59%/+0.78pct），销售费用率优化（Q2销售费用率为30.40%/-1.34pct），而利润出现下滑，主要系： 1）人工成本、股权激励费用分别同比增1278/743万，导致管理费用大幅提升，Q1/Q2管理费用率分别为9.86%/13.89%； 2）持续加大研发投入，研发原料及实验投入/人工成本分别增597/496万，Q1/Q2研发费用率分别为1.38%/3.42%。 Q2为传统淡季，18Q2收入/扣非利润分别占全年比重为14%/4%，我们认为对全年业绩指引有限 。

食品业务维持较快增长，省内加大深耕、省外增长加速

19H1食品收入5.9亿/+23%，毛利率36.17%/+0.77pct，利润总额2355万/-9%，其中月饼系列收入3421万/+108%，淡季基数较低； 速冻收入2.6亿/+23%，腊味等其他收入3.03亿/+18%。 餐饮收入3.37亿/+14%，毛利率60.10%/+0.81pct，利润总额5293万/+8%。 省内加大经销网络拓展、渠道深耕，收入8.25亿/+18%，经销商净增61家至377家； 省外受益电商渠道渗透高速发展，收入9145万/+45%，经销商净增23家至171家。

加强外部合作，产业链布局持续完善

公司积极推进与同业态 / 上下游产业链企业合作： 1 ） 18 年 8 月 2 亿元完成收购陶陶居，后者主营食品销售 / 物业租金 / 品牌授权，

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