正文
3-12
月资金缺口为
13
亿元，公司采用多渠道缓解资金面紧张问题，可转债待证监会审批通过后预计
11
亿资金
10
月到账；
3
）
2017
年
92
亿营收确定性强：根据线性完工百分比和营收贡献比测算出公司
2017
年营收共计
92
亿元；
4
）截至到
2017
年
6
月
30
日，第二期员工持股计划完成，
7
月公告拟筹划
2017
年股权激励计划，股权激励提高积极性，长远发展有保障。我们认为公司订单质量
/
项目回款
/
资金面无忧，订单高增之下业绩爆发确定，给予公司
6-12
个月
19.5
元目标价位，对应
2017/2018
年
PE
估值
30/19
倍。
东方园林（
002310
）—
员工持股三期显长远信心，
PPP
龙头再度起航。
1
）
PPP
市场规模广阔：截至到
6
月末，
PPP
入库项目总共
13554
个总金额
16.4
万亿，市政工程
/
生态环保分别为
4732/825
个，占比
34.9%/6.1%
，根据历史增速预计
2017
年市政工程
/
生态环保
PPP
项目投资分别达
6.6/1.0
万亿元，市场规模广阔；
2
）充足订单保证未来营收：公司
2016
年至今累计新签订单
637
亿，
2017
年至今新签订单
310
亿（
+158%
），根据订单增速采用完工百分比法测算
2017/2018
年营收达
141/219
亿；
3
）公司第一期和第二期员工持股计划已经于
2016
年
1
月
13
日和
2017
年
7
月
10
日完成购买，筹资额为
3/14.8
亿元；
8
月
2
日，公司发布第三期员工持股计划草案，员工总持股计划不超过总股本
10%
。我们认为公司主营业务水治理
/
危废
/
园林景气度高，且作为
PPP
先行者模式优势明显，在手订单充足看好业绩继续爆发，给予公司
6-12
个月
23
元目标价位，对应
17/18
年
PE
估值
30/22
倍。
山东路桥（
000498
）—
中报大超预期，订单或加速业绩爆发。
1
）中报大超预期：
7
月
11
日中报业绩快报，营收
/
净利达
42/2.6
亿元，同比增长
114%/96%
，
wind
一致预期
2017
年营收
/
净利润
+39%/+35%
，中报业绩大超预期；
2
）订单饱满若落地加速则业绩进入爆发期：
2017
年至今公司中标订单金额达
229
亿（
+78%
），订单营收比高达
2.8
，考虑到
2016
年底有近
200
亿在手订单，若公司订单落地加速则业绩可持续爆发；
3
）山东省高速龙头，十三五期间市场广阔：公司背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优势，“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度，公路建设市场规模预计超
2000
亿。公司拟定增不超过
5.46
亿股，考虑定增
EPS
摊薄，给予公司未来
3-6
个月
7.2-9
元目标价位，对应
2017
年
PE
估值分别为
20-25
倍，对应
2018
年
PE
估值仅为
14-18
倍。
华建集团（
600629
）
—
国内排名第一的设计院，并购
+
定增促公司稳健发展。
1
）公司在超高层及大跨空间结构建筑等复杂结构设计领域具有绝对领先地位，参与了国内
90%
已建及在建超高层建筑设计工作；
2
）重组并购催生新格局，城镇化加快房地产投资回暖助推行业上行：设计行业市场竞争加剧并购重组成为市场新趋势，公司已先后进行对
Wilson
、武汉正华和江西招标咨询等企业全资或部分股权的收购，完善海内外布局；城镇化进程不断加快为建筑设计行业打下坚实市场基础；
3
）国改驶入快车道，连续定增落地资本实力显著提升：公司两大股东皆为国有企业，上海国资委合计持股
71.35%
，实质推进国改预期强烈；公司于今年
3
月分别发行
5933
万股和非公开发行
1381
万股，其中非公开发行募集资金
2.8
亿，改善公司现金流情况，业务发展资本充足；
4
）公司
2017Q1
归母净利润
0.48
亿元（
+84.19%
），业绩增长明显提速。我们预计公司
2017-2019
年营收分别为
61.6/74.0/88.8
亿元，公司目前管理费用明显高于同业未来效率改善大，估计
2017-2019
年综合毛利率为
28.7%/29.9%/30.7%
，由此
2017-2019
年净利润分别为
3.4/4.3/5.5
亿元。公司当前市值
82.64
亿，对应
2017/18PE
估值为
24/19
倍，目标价为
25.3
元。
美尚生态（
300495
）—
订单足弹性高，
PPP/
并购
/
员工持股助业绩继续爆发。
1)PPP
订单业绩弹性大，外延增补地产园林强化西南布局：公司
2015/2016
年
PPP
订单分别为
0.89/12.09
亿，增速高达
13.6
倍，而
2017
年至今公司已签订
29
亿的
PPP
订单，爆发趋势不改；公司收购金点园林补充地产园林业务板块和西南区域板块，金点园林承诺
2016
至
2018
年累计净利润不低于
5.28
亿元，增强公司业绩体量；
2
）“
PPP2.0
”新模式持续得到验证成新增长极，员工持股促公司发展积极性：公司自
2016
年起开创性打造“
PPP+
旅游经营”的商业模式，今年
4
、
5
月，公司又分别签订磴口县和河南省武陟两项
PPP
合作框架协议，预计投资额为
12/9
亿，
PPP2.0
模式已成公司新的增长点；今年
7
月公司拟推出第一期员工持股计划，体现了对行业和公司前景的信心。我们预测公司
17/18
年实现营收
21.1/26.5
亿，净利润
4.0/5.4
亿；给予公司未来
3
个月
22.0-24.0
元目标价位，对应
2017
年
PE
估值分别为
33-36
倍，对应
2018
年
PE
估值仅为
25-27
倍。
龙元建设（
600491
）—
立志打造行业领先的
PPP
全方位平台，数轮定增加快
PPP
落地。
1
）公司是长三角最大的民营施工企业，在稳步发展施工业务的同时，大力推进
PPP
业务；公司
2017
年
Q1
中标
PPP
订单
71
亿元，同比增
长
450%
。我们预计
2017
年公司新签
PPP
订单数量和金额仍将保持高速增长，且
2016
年新签订单将在
2017
年大量落地，预计公司
2017
年业绩释放加快。
2
）公司立志打造行业领先的
PPP
全方位平台。公司通过
2014
年
12
月投资设立龙元明城，
2015
年收购杭州城投建设，形成了“一体两翼”的
PPP
布局，打造行业领先且稀缺的
PPP
全方位平台；
3
）数轮定增助
PPP
落地。自
2014
年以来，公司已成功增发
3
次，根据
2017
一季报，公司货币资金
22.1
亿元，在手资金充裕；
2016
年
12
月，公司再次发布定增预案，预计募资不超过
