像索罗斯一样穿梭牛熊

投资禅院 · 公众号 · 投资 · 2018-02-14 07:00

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计算资产自身过去12月的超额收益（12 month excess return : 现在的收盘价/12月前的收盘价 - 无风险利率12月收益），如果

过去12个月资产自身超额收益 > 0, 做多该资产

过去12个月资产自身超额收益 <0, 卖出该资产或者转向做空

核心思想就是，资产价格本身对今后的走势有预测作用，当资产本身形成了一种向上/向下的趋势后，很有可能在未来维持这种趋势 。

Moskowitz教授在Time series momentum这篇学术论文中对四大类资产池（大宗商品、股票、国债及外汇）进行自回归测试，也就是将当期资产池回报与过往资产池回报进行回归分析，发现了趋势延续现象非常明显（正的t-Statistic 说明过去资产回报和今后的资产回报之间正相关）。如下图。

趋势跟踪真的奏效吗？

我们从一个买入并持有的角度来对该策略进行验证，看TSMOM趋势跟踪是否真地能够在择时上提供价值。

具体规则如下：

如果（资产价格/资产12个月前价格 - 1）- 美国3个月短期国债12个月回报 > 0, 买入并持有

如果（资产价格/资产12个月前价格 - 1）- 美国3个月短期国债12个月回报 < 0，卖出并持有美国3个月短期国债（如果非美元资产，按0计算）

每个月月底进行信号测算并调仓

我们首先将策略应用在6种大类资产类型上，分别涵盖了

美股（标普500，S&P500)
美债（美10年期国债）
发达国家股票（MSCI EAFE）
新兴市场国家股票（MSCI Emerging）
大宗商品（标普GSCI指数）
美房地产（US REITs）。

随后为了进一步验证策略的有效性，我们做了样本外测试（Out of Sample Tests），测试了策略在另外12个国家的主要股票指数上的有效性。

测试的参照物是买入并持有策略（Buy and Hold），也就是从回测期初买入并持有到最后不做任何一次卖出或买入的交易。

那道理很简单，一个有价值的择时策略就是能够像很多人所期望的那样在牛市的时候减少无谓的操作，但又能在暴跌来临前及时给出信号止损，并在下一波牛市前再次给出准确入场的指示。

因此我们尤其要看以下几点

1.年化收益率有没有降低？一个有效的择时模型应该尽可能减少对年化收益率的负面影响

2波动性有没有降低？更低的波动性体现择时避开熊市的准确性

3.夏普率有没有提高？夏普率衡量风险调整后的收益，一般是判断策略相对参照物有效与否很重要的一个指标

4.最大回撤率有没有降低？择时模型能否避开大跌，全靠这个指标衡量

5.月正回报百分比有没有提高？衡量了回测期正回报的月份占总月份数的百分比，越高说明择时策略有效了保留了回报正的月份，并且避开了负回报的月份

说了那么多，无非是想帮助大家更好的理解图2。一张图几乎说明了所有的问题。

可以看到，包括6大资产类型在内的18种指数的最大回撤率都有非常明显的提升（除了印度），且所有指数的月正回报百分比都比买入持有要高出20%之多。