正文
探讨利率的顶或价值，存在有两个模式：空间或时间维度。
所谓空间维度的探讨，事实上是想寻找出一个具体的数据区域，大致判断这是一个区域顶。
这有不同的方法，比如比较历史上利率的最高点、比较利率与贷款利率的高低关系、比较中国利率与美国利率的差异构成等等。
但是很多是不可靠的，因为你想借助于一个变量去预测另一个变量，本身就存在着基础变量预测难度大、两变量关系误差大的种种挑战。
因此从空间维度上去探寻所谓的利率顶，还不如从价值的角度来判断当前是否有价值。从投资配置的角度而言，如果你预期当前的利率水平是未来时期的中枢以上，那么这就是有价值的水平区域，虽然未必是顶部区域，但是长期持有下来是没有方向性错误的。
当前
10
年期国债利率在
3.5-3.6%
，
2002
年以来，中国
10
年国债的利率均值是
3.58%
，即当前利率水平并不高，只是历史平均数。但是，
3.58%
是前十几年的中枢，我们需要关注的是后十几年的中枢在哪里？这才是衡量当前利率水平是否有价值的关键。
利率作为价格是社会融资需求和货币资金供给的结果，货币资金供给取决于货币政策的力度，从长期来看，货币政策是中性的，也可以说是无效的。因此利率的中枢长期来看是取决于社会融资需求的，即便社会经济增长水平、通货膨胀水平和融资需求水平这些内容。
我们比较一下，近
10
几年来这些经济变量的变化：
2002
年以来，中国的
GDP
平均增速为
9.5%
，当前为
6.9%
；
2002
年以来，中国的
CPI
平均增速为
2.5%
，当前为
