海通宏观周报：PMI稳中有降，去杠杆未结束

拓展内需改善顺差，进口替代正当其时。

当前投资、消费仍处下行通道，内需改善空间似乎有限。而出口增速虽然回升，但进口增速更高，导致顺差收窄。但这也意味着内需仍有拓展空间。进口替代拓展内需、改善顺差，也符合“大量进口—进口替代—出口导向”的产业升级趋势。

净进口比重视角：化工、机械、汽车仍有空间。

净进口比重为正且持续下降的行业具备进口替代的空间和实力。大类行业中，化工行业潜力较大；细分行业中，有机化学品、皮革及制品、有色金属、金工机械、塑料、科研仪器等具备空间；各工业品中，化工品、机械、汽车仍有空间。

进出口依存度视角：氧化铝、汽车仍有狭窄空间。

进口依存度高位回落，且出口依存度不高的行业具备进口替代的空间和实力。分类别看，矿产品几无进口替代潜力，化工品、工业金属、汽车仍有较为狭窄的进口替代空间。