【华创·每日最强音】外资对国内经济的5大关注|宏观+金融+电子（20250402）

正文

请到「今天看啥」查看全文

多数外资认为，1-2月经济数据超预期，驱动力来自政策靠前发力。

结构上：工增超预期，主要受设备更新政策拉动（德银、大摩）；服务业生产指数维持在5%以上，主要是受到科技、金融行业拉动（德银）；消费品补贴政策下社零提速提升（德银、大摩）；政策支持下制造业投资与基建投资同样超预期（大摩），但，地产偏弱，且尚未看到反弹迹象（德银，瑞银）；出口受关税影响低于预期（大摩，瑞银）。价格端，CPI受春节效应扰动，而PPI持续偏弱（瑞银）。

基于开年数据，外资上修经济预测、下修通胀预测，彭博对主要海外机构的调查显示，3月外资上调经济预测，例如一季度GDP从4.9%上调至5.0%，但将全年CPI的预测从0.7%下调至0.6%、PPI从-1.1%下调至-1.3%；具体机构预测，详见正文。

关注2：出口是主要风险

外资普遍认为出口是全年主要的风险点，前期20%的关税或影响GDP 0.6-0.7个百分点，而4月1日美国调查结束后关税可能再度升级，此外，对华加征关税担忧已经从美国扩散至其他国家、关税品类从商品扩展到非商品贸易：

例如瑞银，观点偏谨慎：认为前期10%+10%的关税可能拖累全年GDP约0.7个百分点，同时4月1日贸易审查结束后可能会加征更多的关税。此外，其他国家可能也会对华加征关税，例如 “墨西哥提出与美国对中国商品加征关税相匹配的关税，以避免自己被加征关税，而美国政府官员则呼吁加拿大效仿”。

关注3：消费仍有分歧

近期外资对消费有分歧，乐观者认为近期政策传递出积极态度，中性/谨慎者认为未看到实质性促消费举措，财政支持才是消费回升的关键。

偏乐观的，以汇丰为例：认为，3月16日《提振消费专项行动方案》反映促消费政策更加有力与紧迫，文件聚焦增收与扩大社保范围，这有助于“更可持续”的消费修复，此外地方层面，如呼和浩特出台了生育补贴政策，预计后续有更多城市跟进。将全年社零预测从4.8%上调至5.8%。

偏中性的，以野村为例：认为，《提振消费专项行动方案》内容基本符合预期，但目前尚未看到量化目标，财政资金支持是促消费的关键，目前尚未看到增量。

关注4：地产偏弱无异议

外资大多认为，近期地产改善主要是脉冲性、结构性，且近期已有一定退坡迹象，全面性、持续性改善尚未看到，全年可能延续偏弱态势。

关注5：科技偏积极

对于AI等硬科技行业，外资看法偏积极，虽然短期难以成为宏观的趋势性变量，但也足以驱动“动物精神”：

例如大摩认为，AI资本开支增加驱动了科技领域的动物精神，叠加近期中国在人工智能方面的突破+财政预算中科技支出超1.2万亿&同比增速最高+民营经济座谈会传达出更稳定的监管环境，预计全年中国大型企业的AI资本开支达到3500-4000亿（2024年约2000亿），AI相关投资占固投比重也将从2024年的0.4%提升至0.6%~0.7%。

风险提示： 观点更新不及时，解读偏差。

具体内容详见报告《 【华创宏观】外资对国内经济的5大关注 》

华创金融

2025/03/31

请到「今天看啥」查看全文