【广发策略】关税暂缓，能否扭转美元颓势？如何影响大类资产？

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一 、 美元触底反弹，能否延续？

自2025年年初以来，受关税政策和国际形势影响，“去美元化”浪潮再度兴起，美元指数呈现震荡下行趋势。 美元指数在前4月内经历4.36%的跌幅，期间最低下探至97.91。根据环球银行金融电信协会数据显示，2025年3月，美元的国际支付占比为49.08%，而在1月，这个数值为50.17%。5月12日，随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布，中美激烈的关税摩擦暂时告一段落，受此影响，美元指数重回101关口。

受美元影响，标普500指数自2月以来也遭遇重挫，一度跌幅达到21.3%。近期由于美国与各国的贸易谈判进展良好，投资者对美经济衰退和通胀预期阶段性缓和，风险偏好上升，美股表现出强劲反弹态势。而美债也由于信用危机，在四月上半旬，遭遇抛售潮，10年美债收益率在4月11日一度飙升至4.5%。中美关税谈判结果落地后，市场恐慌情绪消散，利率高位震荡。

关税的缓和能否拯救美元于水火之中？我们认为尽管美元指数目前表现出回弹趋势，并依然有着接近20%的溢价，但市场对美元信用与美元霸权结构性问题的担忧使得长线资金逐步流出美国市场，美元长期走弱或是大概率。

二、 美元全球化霸权的由来与运作机制

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