[头条]“超预期”减持新规挤压资本套利空间 促大股东回归实业

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减持新规要求，控股股东、5%以上持股股东，以及上述特定股东未来通过集中竞价交易方式90天内减持不得超过1%；大宗交易90天内减持不得超过2%，大宗交易受让方未来6个月内不得转让股份。

市场人士表示，未来大股东通过非集中竞价减持、定增减持、过桥减持，或者利用内部信息优势“精准减持”等资本套利手段获得超额利润的空间会进一步收窄，将推动大股东更多向实业经营回归。

此外，减持新规的出台，将极大缓解限售股解禁的减持压力；尤其对定增限售股“解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%”的条款要求，能直接纾缓定增股份集中减持的压力。据广发证券策略团队测算，2017年至2018年是首发及定增限售股集中解禁的年份，尤其定增限售股的解禁市值分别高达2.4万亿及3.95万亿元。

从现行业务影响看，减持新规将使得定增基金退出市场的时间拉长，未来将进一步承压；大宗交易原本的盈利模式将无法继续支撑；Pre-IPO业务需要更偏向回归价值投资；股权质押融资折扣率将下滑。

减持新规的影响难言绝对的利好或利空。有市场人士担心，在过于严厉的减持新政下，未来会出现更多私下保底抽屉协议等规避监管的减持模式，造成更多纠纷；在定增一再受限时，企业正常融资难以满足。

完善减持规则
此次减持新规的推出，是对证监会2016年1月《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（下称1号文）的补充和完善。2015年及2016年年初先后经历“股灾”及连续“熔断”后，证监会火速发布1号文，严格限制大股东减持。

从修订内容上看，此次新规主要扩大了限制主体范围；明确需遵守规范的交易方式及股票来源；新增董监高的预披露要求；新增特定股东减持规定以及大宗交易减持受到全面监管。
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重击定增
“这次减持新规加上年初的定增收紧，两个文件都是颠覆性的，很多机构束手无措。新的定增项目发不出来，无法在市场上募集到资金；存量项目因为减持规定也退不出来，两头夹击。”谈及此次新规的影响，一位私募机构人士感叹道。

更现实的问题是，目前市场上存在的很多存续定增项目，或将面临修改合同甚至违约的风险。

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