巴菲特说A股像赌场，你是韭菜还是镰刀？

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A股市场上多空因子的年化收益

那么看回中国A股市场，存在哪些市场异常现象（Anomaly）和能够投资的因子？有没有可以收割的韭菜？今天我们要为大家推荐一篇精彩的学术论文《Anomalies in Chinese A-Shares》，作者是Jason Hsu，Vivek Viswanathan， Micheal Wang和Phillip Wool。

这篇学术论文通过A股1995年5月到2016年12月近22年的数据，按照7大类别，分析了一共17种因子，Dr. Hsu非常给力。

指标的具体构建方式请参照论文原文。

历史回测的方式

1. 每年五月初（基于回报的3个指标为每月），将A股市场上市值最大的前80%的股票作为起始股票池。

2. 然后按照上面指标的高低，将上述的股票分成10组。

3. 做多指标最高的股票组，做空指标最低的股票组。这里要注意，上面的指标中有些是带有负号的，比如市值（-SIZE），做多的是市值最小的前10%的股票，做空的是市值最大的前10%的股票。

4. 持有一年（或者一个月）后，进行再平衡。

结果如何呢？

作者把这中美2个市场的结果对照排列了出来，并且在2个市场中，分别分成了2个时间组。由于学术论文的图表比较难懂，我们把文章的数据做了整理，并且只列出了中国A股市场中的回报。回报均为毛回报（没有扣除任何费用）。

中国的全样本中（1995/05-2016/12）：

1. 小市值股票有极强的溢价，平均每年跑赢大市值股票14.6%。

2. 价值股（B/P, E/P, S/P, D/P）也不甘落后。其中低市净率（E/P）的股票，年化平均跑赢高市净率的股票11.5%。值得注意的是整个价值股中，不管是用市净率还是其它的3个指标，高价值股的股票都跑赢了低价值的股票。

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