【非银-广发证券(000776)】戴志锋：首次覆盖深度报告——大投行+大资管厚积薄发，业绩稳步提升催...

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通过测算净资本前10位上市券商2012-2016年化自营收益率发现，公司以9.22%位居行业第二，2016年继续践行稳健策略之下收入占比不断提升，我们认为，公司自营投资实现稳健与收益良性平衡，市场回暖之下有望锦上添花增强业绩弹性，估值低位修复空间大。

投资建议： 公司作为第一梯队综合性大券商，市场化股权结构动力强劲，业绩稳健与弹性兼备，我们预计公司2017-19年营业收入分别为236/270/307亿元，同比+14%/+14%/+14%，对应2017-19年归母净利润96/110/125亿元，同比+20%/+14%/+14%，对应EPS 1.26/1.44/1.64元，BVPS 11.45/13.46/14.62元，目前大券商平均估值为1.58x PB_2017E处于底部区域，考虑到公司大投行+大资管模式之下业绩增长稳健，自营投资占比提升增强业绩弹性，稳定与弹性兼具，有望催化估值加速修复。

风险提示： 二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。

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