专栏名称: 华创宏观

华创证券宏观经济研究团队坚守国家资产负债表视角的宏观研究框架；立足于对经济要素的深度研究，前瞻把握经济长波；紧密跟踪政策变化，做好大势预判；实地调研区域经济，清晰研判短期经济波动。

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹第262期

华创宏观 · 公众号 · 金融 · 2025-05-13 16:16

正文

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7: 中国10年期国债远期套利回报周度更新。

8: 美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新。

9: 铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新。

10: 中国在岸股债总回报相对表现周度更新。

二、风险提示

原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险

报告正文

截止4月30日，以1928年3月31日为基期100，道琼斯指数与黄金价格之比降至120.7，触2014年3月份以来最低水平，标普500指数与黄金价格之比降至177.1，触及2020年7月份以来最低水平。短期来看，说明关税冲击下，投资者对于美股的预期过于悲观。长期来看，说明美股并非处于互联网泡沫时期，相较于黄金处于明显低估状态。

4月份，美元兑日元3个月期权波动率升至12，这可能进一步冲击日企盈利和日本工资增长，限制日本央行后续的加息空间。3月份美元兑日元3个月期权波动率升至10.3，日本名义薪资同比降至2.1%，实际薪资同比降至-2.1%。主要原因是，美元兑日元波动率走高，能够直接影响日企超过500万亿日元的海外留存利润。

截止今年一季度，以1991年四季度为基期100，美国劳动生产率增长65.1%，比2019年四季度要高12%；欧元区劳动生产率增长28.2%，比2019年四季度要高0.2%；日本劳动生产率增长20.3%，比2019年四季度要高0.6%。无论是中长期，还是疫情以来，美国劳动生产率增幅远远大于欧元区和日本。