主要观点总结
本文是对2025年1月6日发布的《12月宏观数据初探》报告的摘要，报告主要分析了12月的宏观经济数据，包括生产、消费、投资、物价、进出口、货币信贷等方面的数据。报告预计，12月工增同比6.5%，固定资产投资累计同比3.3%，社零同比3.7%，CPI同比0.0%，PPI同比-2.6%。此外，还对未来的经济形势进行了预测和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 报告主要内容和结论
报告分析了12月的宏观经济数据，包括生产、消费、投资、物价、进出口、货币信贷等方面的数据，并给出了预计和预测。预计12月工增同比6.5%，固定资产投资累计同比3.3%，社零同比3.7%，CPI同比0.0%，PPI同比-2.6%。还对未来经济形势进行了预测，包括GDP增速、固定资产投资、消费、进出口、货币信贷等方面的预测。
关键观点2: 报告关于生产、消费、投资的分析
报告指出，生产端高频环比变动整体处于中位偏高水平，强于去年同期；需求端投资与消费均有支撑项；信贷可能仍然偏弱，但政府债净融资有望支撑社融。预计12月工增同比6.5%，固定资产投资累计同比约3.3%，社会消费品零售总额同比3.7%。
关键观点3: 报告关于物价的分析
报告认为，12月CPI表现仍受到极端天气消退的部分影响，环比小幅下跌，同比可能持平去年同期；PPI方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续回落，PPI环比可能再次转负。预计12月CPI同比0.0%，PPI同比-2.6%。
关键观点4: 报告关于进出口的分析
报告指出，12月全球外需边际回落，但出口高频和外需指标表现有所分化，低基数有一定支撑，预计出口动能延续。预计12月出口同比7.1%，进口同比-2.2%。
关键观点5: 报告关于货币信贷数据的分析
报告认为，12月新增信贷和社融预期较为稳定，预计新增信贷1万亿元，新增社融2.43万亿元。同时，对M2增速进行了预测，预计12月M2同比回落至6.9%。
关键观点6: 风险提示
报告提示了宏观经济走势不确定性、货币财政政策不确定性、市场走势不确定性等风险。
正文
：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等
从历史来看，12月工增非季调环比与生产PMI和高频数据表现的相关性均不高，可能与年末数据冲量有一定关系。综合工信部预测和数据表现，我们判断2024年12月工增非季调环比高于2023年同期，同比约6.5%。
12月27日全国工业和信息化工作会议召开，会议指出“预计全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%左右”。
2024年12月开工率和生产PMI均处于中位偏高水平，生产PMI环比回落0.3个百分点，高频环比表现分化，钢厂高炉、石油沥青、涤纶长丝、PTA开工率较强，中型焦化企业开工率较弱，其余开工率偏中性。
综合中央经济工作会议要求“各项工作能早则早”，我们预计2025年开年开工情况强于2024年同期，1-2月工增同比录得6.7%。
对于GDP，我们使用生产法进行测算。
由于第一产业GDP占比低、波动小，因此基于季节性进行粗略估算；第二产业基于工增和建筑业进行拟合；第三产业基于服务业生产指数进行拟合。分别拟合过后进行加总，并计算同比。
我们预计2024年四季度实际GDP同比读数约4.6%，全年实际GDP同比读数约4.8%。
12月建筑业PMI较前月回升3.5个百分点至53.2%，环比回升幅度为历史同期最大，12月建筑业出现一定修复。
12月低温、雨雪天气等因素的扰动下，工地施工强度季节性下降。
但从高频数据来看，
沥青价格持续上行，水泥价格回落幅度低于季节性，可能代表2024年12月施工强度下降有限。
综合来看，12月基建增速可能略有回升。
展望未来，
《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》有望加快地方专项债的发行和使用进度，政金债高增也可能传导至基建投资，我们预计1-2月基建增速可能实现开门红。
