工业利润增速回落，企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评（海通宏观陈兴、侯欢）

姜超的投资视界 · 公众号 · 财经 · 2020-10-29 00:00

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-1.5% ，其中 9 月份营业收入当月同比增速上行至 6.9% ，创 19 年 4 月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。 9 月份每百元营业收入中的成本费用下降至 93.18 元，同比增幅也有所回落。相应地， 1-9 月份工业企业营业收入利润率升至 5.88% 。

企业库存明显回补。 9 月末工业企业产成品存货增速继续上行至 8.2% ，库存增速已连续两个月回升。 9 月份工业企业库存销售比继续回落至 45.2% ，低于过去两年同期水平，而 9 月份存货周转天数同比增加 1.7 天至 18.9 天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。

经济保持复苏势头。 9 月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。

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1. 工业利润增速回落

工业利润增速回落。 1-9 月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至 -2.4% ，其中 9 月份利润总额当月同比增速回落至 10.1% ，但仍保持两位数增长。 9 月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。

各类型企业均有改善。 1-9 月各类企业利润增速均继续改善，分经济类型来看，外资企业累计增速已由负转正至 2.6% ，私营企业降幅也收窄至 -0.5% ，而国有企业和股份制企业则分别回升至 -14.3% 和 -3.6% 。

2. 上游利润增速领跑

上游利润增速领跑。 1-9 月份，在 41 个工业大类行业中， 21 个行业利润总额同比增加， 20 个行业同比减少。而从 9 月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。