正文
本周观察市况变化，主要在于硅料期货交易将于本周四（12 月 26 日）正式开展，首批交易基准价为每吨 38,600 元，预期将会有外部资金涌入，短期期货市场价格恐有较大波动。此外考虑当前库存水位、且行情尚在底部徘徊，近期厂家宣布同步减产来控制供给侧量体，尚须要观察一月排产状况，总体硅料库存从先前高位开始有所横盘，缓和修复库存水位。本周多数硅料企业开始签订一月订单，维持平稳发货、缓和下降库存的节奏。上述变动策略影响在本周尚不明显，须静待后续影响发酵。由于期货交易开始展开，近期期限商表现积极，现货少数成交 42-43 元的高价位，但当前量体仍为少量，尚不足以撼动现货市场均价。而硅片厂家直接采购国产块料现货报价约落在每公斤 37-41 元范围，国产颗粒硅价格稳定约落在每公斤 35.5-36 元。2025 年不确定性因素较多，行业自律行为所带来的限产规范仍需时间观察执行能力。当前价格已经处于低谷磨底的状态，在横盘的情况下，企业后续策略变动与价格走势将有高度相关性，因此后续仍须要积极跟进买卖双方的策略调整，尤其一月春节期间提前备货或将影响行情走势。
硅片：
本周是 2024 年的最后一周，观察硅片端的供需情况，整体仍保持平稳。同时，多数硅片企业近期联合提价，针对 2025 年 1 月的报价：183N 硅片上调至每片 1.1 元、210RN 硅片上调至每片 1.25 元、210N 硅片则上调至每片 1.45 元人民币，对应涨幅约为 3-12% 不等。这一价格变动也呼应了 CPIA 年末大会提出的行业自律议题，显示该议题正逐步发酵并对市场产生影响。从细分规格来看，P 型 M10 和 G12 规格的成交价格分别为每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民币，P 型硅片成为定制化的产品，国内需求大幅萎缩，仅剩海外订单驱动拉货。而 N 型硅片部分，这周 M10 183N 硅片主流成交价格维稳，企业主流出货价格维持每片 1.05 元人民币，在当前产销水平下，往下议价的空间有限。至于 G12R 规格的成交价格仍在松动下跌，尺寸逐步往 182.3*183.75mm 切换，当前成交执行价格约为每片 1.12 元人民币；G12N 则仍然维持每片 1.4 元人民币的价格。展望明年，尽管近期厂商对下月报价出现上调，硅片价格的走势仍将部分依赖自身供需状况。其中，由于 210RN 供需疲软，预计该规格的成交价格上行难度较大；相较之下，183N 和 210N 的价格上涨预期实现的可能性更高，尤其是 183N，已在年末听闻个别企业因拉货需求而率先达成成交。
电池片：
本周电池片价格：P 型 M10、G12 价格持平，均价分别为每瓦 0.275 元与 0.28 元人民币，价格区间则分别为每瓦 0.26-0.28 元与每瓦 0.27-0.285 元人民币。N 型电池片方面：M10 电池片本周均价从上周每瓦 0.275 元回升至 0.28 元人民币，高价上调至每瓦 0.29 元人民币，价格区间为每瓦 0.27-0.29 元人民币。G12R 均价为 0.265 元人民币，高价上调至每瓦 0.275 元人民币，本周价格范围为每瓦 0.26-0.275 元人民币。G12 价格依然持稳，均价为每瓦 0.285 元人民币，价格范围为每瓦 0.28-0.29 元人民币。展望明年价格走势，因上游 N 型硅片酝酿上调报价，叠加电池厂家陆续减产，电池环节也正积极调升一月份报价，值得一提的是，本周 M10、G12R 高价的每瓦 0.29、0.275 元人民币，便来自接受硅片涨价而调升电池价格的厂家，并且订单已在本周交付。但总体来看，组件环节对于电池报价上调的态度仍不明朗，最终上涨的电池价格能否大规模成交，仍须持续观望。
组件：
本周价格仍持续僵持，上周开始厂家有调整报价的行为，然而实际落地状况仍未见上抬价格，市场整体需求疲弱恐持续至明年一季度，组件厂家接单状况也可反应该趋势。且部分组件在手库存仍处较高水平，低价抛货仍在持续影响市场价格，现货价格近期仍在快速下探，抛货价格已经开始出现每瓦 0.4-0.5 元人民币的价位。本周价格仍僵持 0.6-0.73 元人民币的区间，前期遗留订单仍有部分 0.7 元以上的价位少量执行，低价 0.6-0.65 元的价格仍有存在市场，但考虑到交付时间有机会在年末结束部分低价交付订单。分布式项目部分低价仍有持续松动的迹象，成交价格区间落于 0.63-0.73 元人民币。其余产品规格售价，182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.63-0.68 元人民币。HJT 组件价格约在每瓦 0.73-0.87 元人民币之间，大项目价格偏向中低价位 0.73-0.8 元之间的水平，非主流瓦数部分售价向下至 0.7 元人民币。近期交付量体偏少，价格维持过往交付价格。交付量缩减也反映在排产上，部分 HJT 厂家在十二月下降排产。BC 方面，N-TBC 的部分，目前价格约 0.68-0.82 元人民币之间的水平。本周海外价格持稳上周。海外市场价格订单执行先前签订，整体均价持稳，TOPCon 总体平均价格落在每瓦 0.088-0.095 美元的水平，HJT 价格每瓦 0.095-0.115 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.07-0.09 美元，然而仍须要注意海外库存积累较高的区域仍在抛售，近期已有听闻欧洲区 TOPCon 组件抛货价格来到每瓦 0.05-0.07 欧元的水平。TOPCon 分区价格，亚太区域价格约 0.085-0.10 美元左右，其中日韩市场价格在每瓦 0.085-0.095 美元左右，印度市场若是中国输入价格约 0.08-0.09 美元，本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大，若使用中国电池片制成的印度组件大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.095-0.105 美元的执行价位；欧洲市场需求较为疲弱，抛货行为因需求疲弱而更加严峻，价格约在 0.05-0.07 欧元，期货交付价格仍有 0.09-0.10 欧元的水平；拉美市场整体约在 0.088-0.095 美元，其中巴西市场价格混乱约 0.07-0.09 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.09-0.10 美元的区间，大项目均价贴近 0.1 美元。美国市场价格受政策波动影响，项目拉动减弱，厂家新交付 TOPCon 组件价格执行约在 0.2-0.27 美元，PERC 组件与 TOPCon 组件价差约在 0.01-0.02 美元。近期新签订单报价持续下落，明年一季度报价下探，本地产制价格报价 0.27-0.3 美元之间，非本地价格 0.18-0.22 美元之间。
据我们不完全统计，截至目前，共汇总本年新增组件招标项55个，总计招标规模达182.42GW，已公布开标结果项目26个，合计开标规模76.18GW，已公布中标结果项目162个，合计中标规模266.62GW。中标价格在0.68元以上。2024年价格震荡向下，本周中标价格为0.705元/W。中标价格周环比+2.89%，月环比-3.64%；近一个月N型占比86%。CPIA最低价+行业自律+政府监管，推动价格回升。BC、HJT中标价降到0.8元/W以下。
风电：
本周招标 0.50GW。
陆上暂无。海上 0.50GW，分业主1）华润：广东 0.50GW。
本周开/中标 0.45GW。
陆上 0.20GW，分业主1）中车风电：吉林 0.20GW。海上 0.25GW，分业主1）电气风电：浙江 0.25GW。
氢能：
本周新增3个新项目：
1）4.5吨氢能源汽车合作开发项目；2）东方氢能与攀枝花城建交通集团战略合作项目；3）60亿元风光绿氢制绿色甲醇项目。
四、工控和电力设备板块观点：
2024年11月制造业数据环比继续恢复，11月制造业PMI 50.3%，前值50.1%，环比+0.2pct：其中大/中/小型企业PMI分别为50.9%/50.0%/49.1%，环比-0.6pct/+0.6pct/+1.6pct；2024年1-11月工业增加值累计同比+5.9%；2024年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.3%。2023年电网投资5275亿元，同比+5%，2024年1-10月电网累计投资4502亿元，同比增长20.7%。
景气度方面：
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。
11月制造业PMI 50.3%，前值50.1%，环比+0.2pct：
其中大/中/小型企业PMI分别为50.9%/50.0%/49.1%，环比-0.6pct/+0.6pct/+1.6pct 。
2024年1-11月工业增加值累计同比+5.9%：
2024年1-11月制造业规模以上工业增加值同比+5.9%，11月制造业规模以上工业增加值同比+5.4%。
2024年11月制造业固定资产投资累计同比增长9.3%：
2024年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.3%。
2024年11月机器人、机床产量数据向好：
2024年11月工业机器人产量累计同比+11.1%；10月金属切削机床产量累计同比+8.1%，11月金属成形机床产量累计同比+4.3%。
电网：
2023年特高压高速推进，2024年有望开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”， 12月已完成“5直2交”的滚动增补，特高压工程建设规模持续扩大，展望24年，我们预计国网有望开工“5直3交”，特高压建设持续高景气。
特高压直流： 9月30日，首个全容量特高压柔直工程甘肃-浙江工程启动设备招标，蒙西-京津冀有望在24Q4核准开工，陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直有望在24Q4完成核准。
特高压交流： 24年1月，国网启动达拉特-蒙西线路的可研招标工作，工期要求24年6月前力争完成可研，我们预计24年底有望实现核准开工，根据能源局计划，川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运，建设进度持续加速中。
电力设备物资招标：
电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。受存量在建项目进度影响，招标需求批次间有所波动，但总体趋势上来看，需求依旧旺盛。
一次设备：
24年一次设备整体保持较为稳健的增长态势，24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-25%/-27%/-16%/+7%/-15%/+6%/+15%/-7%/+7%，第六批主要以改造、扩建等项目为主，新建项目较少，我们认为主要系前期招标库存较多所致，展望明年，一次设备招标需求有望提速。
二次设备：
24年第六批二次设备需求基本持平微增，继电保护/变电监控招标量同比+1%/-1%。
关注组合和风险提示：
关注组合：
储能：
阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；
电动车：
宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；
光伏：
隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；
工控及工业4.0：
汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；
电力物联网：
国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；
风电：
东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；
特高压：
平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示：
投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。
1. 行情回顾
电气设备7228下跌0.57%，跌幅弱于大盘。沪指3400点，上涨32点，上涨0.95%，成交27811亿元；深成指10660点，上涨13点，上涨0.13%，成交40449亿元；创业板2205点，下跌5点，下跌0.22%，成交18297亿元；电气设备7228下跌0.57%，跌幅弱于大盘。
