主要观点总结
本文主要讲述了拼多多最近发布的财报，其营收和净利润均出现下滑趋势。对比其他电商巨头，拼多多的表现不佳。文章还分析了拼多多面临的问题，如用户增长放缓、商户困境、海外扩张受阻等。同时，文章还提到拼多多的长期增长潜力以及其战略调整。
关键观点总结
关键观点1: 拼多多财报表现不佳，营收和净利润均下滑
拼多多发布2025年Q1财报，营收和净利润均出现下滑，无法令资本市场满意。对比其他电商巨头，拼多多表现不佳。
关键观点2: 拼多多用户增长放缓
拼多多用户规模增长明显放缓，同比增幅趋近于零，触及用户天花板。大量新用户是被百亿补贴和低价拼团吸引过来的。
关键观点3: 拼多多商户面临困境
拼多多商户面临“仅退款”等问题，这伤害了商家的权益，影响了拼多多的营收。同时，商户的竞价排名也是拼多多的主要营收构成，得罪了商家对拼多多来说也是巨大伤害。
关键观点4: 拼多多海外扩张受阻
拼多多的海外扩张受关税战影响，Temu单包裹成本增加，巨额的成本支出有可能吞噬拼多多大概30%毛利。税率叠加效应也会降低Temu的毛利。
关键观点5: 拼多多战略调整
拼多多正进行战略调整，从以前的快速发展转变为现在的慢节奏。尽管短期内业绩下滑，但核心广告收入依然稳健，并主动加大供需两侧的补贴力度。
正文
京东无疑是一季度表现最为亮眼的电商巨头。一季度京东营收
3011亿元，同比增长15.78%，相比上一年同期7.04%的增速，增速明显提升。
归母净利润108.9亿元，同比增长52.73%，相比上一年同期13.88%的净利润增幅也大幅提升。销售毛利率15.89%，去年同期为15.29%，略有提升，净利润由去年同期的2.83%提升至3.75%，几乎提升了1个百分点，整体表现良好。进入2025年至今，整体股价波动不大。
阿里一季度营收增速不及京东，营收
2365亿元，同比增长6.57%，保持和上一年同期一样的增长。
归母净利润125.6亿元，同比增长273.22%，而上一年同期归母净利润的增速仅为-85.77%，提升较大。阿里稳中有进的主要表现在毛利率和净利率的双双提升，毛利率由去年同期的33.25%提升至38.41%，净利率由0.41%提升至5.06%。
2025年美股第一个交易日，阿里开盘价为84.39美元，截至6月4日收盘，阿里股价涨至119.45美元，2025年至今股价涨幅达42%。
美团虽然受京东外卖的影响，但基本盘并没有受到明显冲击。一季度营收
865.6亿元，同比增长18.12%，比上一年同期25.01%的增速有一定下滑。
但100.6亿元的净利润却是美团首次单季度新高，87.33%的净利润增幅也远高于去年同期的59.86%。毛利率由去年同期的35.07%提升至37.45%，净利率也由去年同期的7.33%提升至11.62%，提升较大，只是美团股价在2025年年内下跌了10%。
四大电商中，拼多多无论营收的增长速度，还是净利润下滑的速度都位居末位，终结连续高速增长的势头。
此前
2018-2023年，它的营收从131亿元飙升至1995亿元，暴涨18倍。2024年拼多多营收3938亿元，同比增速达59.04%。净利润1124亿元，同比增长87.31%。毛利率60.92%，净利率28.55%，增速以及毛利率和净利率均有明显下滑。
为什么拼多多“砍不动”了？
“
天下武功，唯快不破。
”
这用在拼多多前期的发展再合适不过，
2015年4月，拼多多上线，2018年7月，登陆纳斯达克，创下当时中概股最快上市纪录。依靠备受质疑的“砍一刀”模式，收割了大量的下沉用户，以低价拼团完成对阿里的市值超越。
黄峥也在拼多多的快速发展中成为当时最年轻的中国首富，身家一度超过
4000亿元，让人没想到的是黄峥“见好就收”，直接退休了。拼多多依然用快节奏向前发展，欲速则不达很快在其身上展现，因为用户体量就这么多，各大电商疯狂竞争，而拼多多的“砍一刀”在黑猫投诉等投诉平台上143万多条的投诉量中，很大一部分是关于砍一刀的欺诈，在用户中口碑损伤极大。
