似乎有知识：新财富恳请支持天风宏观前三（挂名：刘晨明）

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不到一个月，判断就被验证。 节后现货成交不畅，高需求被证伪，从2月下旬橡胶、PTA、玻璃的三根大阴线开始，商品就给周期划定了方向。三高（高价格、高库存、高产量）的螺纹钢强撑到了3月上旬后1个月下跌20%，铁矿石不到两个月从95美元跌回到了68美元，周期股大幅回调。前期对基建投资的过度预期开始逐渐被修正，周期之辩的第一轮也到此结束。

图1：上证综指全年走势和我们的相关报告

资料来源：WIND，天风证券研究所

3月17日，我们在 《别小看假加息，它会真给你看》 中提示：货币可能会在2季度连续收紧，金融监管正在长牙齿。4月13日，我们在 《经济向下，利率向上》 中判断：金融去杠杆没有结束，利率易上难下，利率向下的趋势难有，波动常在，期限曲线将平坦化。5月14日，我们在 《开弓没有回头箭》 中判断：监管方向不会变，时间会持续，债市的超额收益来自政策的对冲窗口，债市的大机会要等监管的靴子落地。

3-4月对金融监管的提示和对利率再次上行的判断，也在之后利率的漫长调整中得到验证。

图2：10年期国债利率全年走势和我们的相关报告

资料来源：WIND，天风证券研究所

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