【策略*陈梦】关税博弈下的港股与美股——全球市场观察系列

正文

请到「今天看啥」查看全文

二是贸易谈判。 一方面，英美确定达成首份关税协议，将英国汽车进口到美国的额外 25%关税降至最高 10%。而这也释放出特朗普的“底线”信号，即 10%的基准关税，这也是美国财政“降本增效”的确定性收入来源；另一方面，中美将在瑞士会谈的消息，修复市场风偏。

短期内，我们认为美股以震荡为主。 一是美国政府近期对外贸易政策继续释放缓和信号，美股已经完全修复了由宏观环境不确定性造成的下跌。不过，贸易协议尚未落地、谈判存在不确定性，叠加地缘的不确定性，尤其是印巴局势等，短期市场波动或将持续反复。二是，观察下周4 月美国通胀数据。如果通胀粘性较强，降息门槛或将提高，美联储延迟降息预期。此外，VIX 恐慌指数虽然回落至25下方，短期风险情绪缓释，但仍高于年初水平，谨慎情绪仍在。

中长期来看，有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所驱动的运行逻辑，我们认为美股拐点可能出现在 Q3。 企业盈利方面，截至 2025 年 5月 11 日，美股一季报披露近 78%，盈利整体表现好于预期（盈利意外达6.6%）。不过 Q2 盈利指引走弱，目前市场对全年盈利增速预期维持在 9.5%左右，反映出企业对消费端和贸易政策前景持谨慎态度。但是我们认为，美国下半年将集中释放好消息利好企业盈利，比如企业降税、美联储降息及退出 QT 等，因此中长期仍看好美股反弹机会。

港股

---

本周港股继续反弹，恒指已连续四周上涨，本周上涨 1.6%。 恒生科技本周下跌 1.2%。5 月7日，国新办发布了一揽子金融政策，政策时点超预期，促进港股强势反弹。而后港股主要以震荡为主，周末中美谈判、印巴冲突使得市场短期风偏收紧。

我们目前对港股整体持谨慎乐观态度，港股外部风险边际改善，但整体压力仍在。

1、尽管短期出现中美双方进入谈判进程，但谈判过程中仍有诸多变数。市场普遍认为中美贸易谈判进程不是一蹴而就。

2、 美股仍有下探风险。标普500已基本收复对等关税以来所有跌幅，继续反弹有压力。特朗普关税策略可能反复，美股企业盈利二季度仍有压力，以及美联储降息时点不及预期等都会持续干扰市场。如果美股反弹进程不及预期，甚至出现大幅回调，仍会影响港股风险偏好。

3、

请到「今天看啥」查看全文