复盘上半年私募基金表现，展望下半年投资机会（干货收藏版）

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表现次好的资产是外汇——上半年人民币兑美元即期汇率升值2.44%。

表现最差的资产是商品——上半年南华综合指数下跌0.81%；

表现次差的资产是债券——上半年中债财富总指数下跌0.65% （参见图1）。

下面，对上半年各大类资产的表现情况做个详细分析：

（1）上半年股票和主要商品基本进入宽幅震荡格局，因为上半年我国经济也是高位震荡走势。比如观察PMI指标，从2016年11月开始呈现W走势，高点依次出现在2016年11月、2017年3月和2017年6月，读数分别为51.7、51.8和51.7，可以发现上半年PMI没有持续创出新高，基本上横向震荡（参见图2）。在这种环境下，股票和商品也跟随经济大体呈现宽幅震荡的格局。

（2）上半年债券虽然取得负收益，但债市最差的阶段似乎已经过去了。2016年11月和12月债券出现暴跌，中债总财富指数在这两个月下跌了2.4%。今年上半年债市跟股市和商品一样也进入震荡的阶段，中债总财富指数大体在165至170之间波动，背后的原因在于：一是市场存在经济变坏的预期，二是3月后央行和银监会明显加强了监管协调，使得市场认为去杠杆力度最大的阶段已经过去。

（3）上半年人民币兑美元升值2.44%，因为美国经济相比其他发达国家表现一般，加上特朗普政府不希望美元强势，导致上半年美元指数持续下跌。我国央行也调整了人民币定价公式，加入了逆周期调节因子，目的是在美元弱势时人民币对美元的弹性能够更大一些。因此上半年人民币汇率表现较好。

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