广证恒生-A股周策略-市场延续震荡，继续关注成长、基建领域-20180917

国内经济：工业生产平稳，投资继续下滑，消费低位反弹。 8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，与预期持平，高于前值6%。1至8月规模以上工业增加值累计同比增长6.5%，符合预期，略低于前值6.6%。1-8月固定资产投资继续下滑，累计同比增长5.3%，低于预期5.6%和前值5.5%。8月社会消费品零售总额同比9%，高于预期8.8%和前值8.8%。 通胀上行趋势明显，年内尚且可控。 8月CPI同比2.3%，高于前值2.1%和预期值2.1%。PPI同比4.1%，低于前值4.6%，但仍然高于预期值4.0%。 资金供需整体不及预期。 8月新增社会融资规模15200亿元人民币，超出预期13000亿元，前值10415亿元。8月M2同比8.2%，明显低于预期8.6%，前值8.5%；M1货币供应同比3.9%，低于预期5.3%，前值5.1%；金融机构新增人民币贷款12800亿人民币，不及预期14000亿人民币，前值14500亿人民币。

国内政策：国务院明确国企资产负债率2020年年末降2%。 9月13日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右。根据我们的测算，国企资产负债率下降2个点（2017年为64.5%），大约需要缩减债务3万亿。目前国企总债务为99.7万亿，缩减规模占总债务的3.04%。目前市场对于宏观杠杆问题的预期是“稳杠杆”，此次明确去杠杆，并划定时间和幅度，超出市场预期。

外部环境：加息更近一步，贸易摩擦仍在持续。 8月美国核心CPI同比2.2%，低于预期值和前值2.4%，但依然处于高位。另外近期发布的制造业PMI及非农就业数据显示美国经济增长强劲、就业稳定。我们预计9月加息仍是大概率事件。贸易摩擦方面，上周三，华尔街日报称美国将与中国重启贸易谈判，但随后特朗普发推特指出华尔街日报报道有误，美国并没有重启谈判的压力，即使谈判也未必能达成一致。

流动性：资金面略微收紧，股市资金整体净流出。 上周央行公开市场净投放2300亿元，短期资金利率略有回落。股市合计流出210.51亿元。

上周一至周三市场出现连续下跌，周四在美国重启贸易谈判的影响下，出现大幅反弹。截止周五收盘，沪指收跌0.76%。最新数据显示经济下行压力仍大，通胀上行，资金供需不及预期。政策方面，国务院明确国企资产负债率2020年年末降2%。外部环境方面，加息更近一步，贸易摩擦仍在持续。综合来看，我们认为短期市场或将延续震荡调整，建议继续关注大基建周期及科技成长领域。

上周三大指数集体下跌，板块跌多涨少 。 截止9月14日，上证综指下跌0.76%，报收2681.64点；深成指下跌2.51%，报收8113.88点；创业板指下跌3.12%，报收1366.57点。板块跌多涨少，家用电器（0.42%）、汽车（0.17%）和采掘（0.16%）居涨幅榜前列，而医药生物（-5.46%）、建筑材料（-5.02%）和电子（-4.89%）等板块居跌幅榜前列。