6.9%背后的增长逻辑 ——2季度增长数据点评

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从钢铁行业的情况最容易感知工业增加值重攀高位的原因。国家全面取缔“中频炉”的限期才刚过去不到半个月，据媒体报道，因受利润高达1000元/吨的诱惑，炼地条钢的中频炉又在一些地方铤而走险地架了起来。工业品价格受到供给侧改革的助推大幅上涨，企业受利润驱使势必扩大生产规模，这一逻辑如果进一步演绎，应该是企业追加投资扩张产能，从而带来经济总需求的上升。但我们看到固定资产投资增速仍处低位（图表1）。

“ 生产热、投资冷” 背后的逻辑在于： 供给侧改革导致工业产量收缩，使得工业品价格显著上涨，企业受利润驱使而增加产量，但在此过程中，经济的终端需求并没有出现大幅扩张，因此企业追加投资扩张产能的意愿不足。只是经过供给侧改革后，工业生产逐步集中于那些在去产能中活下来的企业，而这部分企业多为工业增加值所统计的“规模以上”企业。 因此， 2017 年工业增加值较前两年上了一个台阶，这在很大程度上是与供给侧改革相联系的现象，不能以此作为“ 新周期” 的依据。

2 固定资产投资仍高度依赖基建与房地产的

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