什么值得买，“色魔张大妈”预定国内电商导购第一股？

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在招股书中，被视为第一竞争对手的返利网从2011年开始已经经历了4轮融资。

图片来源@企查查

同样为内容型平台的小红书，从2013年出生起，保持着平均每年融资一次的速度。

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相比之下，什么值得买的融资历程就显得过分平静，成立五年后，才在2016年获得了首次融资。 也是8年以来唯一一次融资。

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从公司在2017年3月递交招股说明书的动作来看，2016年的融资更应该被看作是Pre-IPO。

2015-2017年，什么值得买营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元，且分别实现净利润1934.59万元、3516.37万元、8624.14万元，基本满足了“主8创5”的上市隐形门槛，即创业板最后一年净利润不能低于5千万。

合理推测，什么值得买在这时已经着手准备上市的工作。 没有大规模地圈钱扩张，没有急于转型电商，公司仍然聚焦在“内容”上，而公司毛利率要高于行业可比公司毛利率，具有很好的盈利能力。

内容驱动的类广告公司

什么值得买是行业内最大的内容类导购平台。

导购、社区平台上一个常见的变现逻辑是： 聚集了大批用户，平台聚集的用户会因为内容产生购买欲，因此平台会从原本的导流渠道，转变为自己做电商交易。

尽管什么值得买接受融资，准备上市，公司却仍然保持着原来的盈利模式。

招股书中对公司主营业务的描述是： 运营内容类导购平台什么值得买网站及相应的移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务，并以此为延伸提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。

简单翻译一下就是，什么值得买是一家由内容驱动的类广告公司 。 一方面，通过运营内容提供，高效、精准、中立、专业的消费决策支持，解决用户“买什么”的问题； 另一方面，再通过广告业务解决“怎么买”的问题，以此作为自身的盈利手段。

图片来源@什么值得买2018年招股书

2018年，什么值得买主要分为好价、好物、好文三大内容版块，从不同维度和层面向消费者介绍高性价比、好口碑的商品和服务。 如今，内容板块没有太大变化，“好文”被收入社区版块，“好物”则由百科替代。

2019年网页界面

图片来源@网页截图

2018年网页界面

图片来源@什么值得买2018年招股书

内容板块汇集了来自不同电商的最优惠的商品信息、促销活动、打折商品，限量抢购等信息，信息的来源包括 UGC、PGC、BGC 等。 2018年更新的招股书显示，平台的优惠信息约70%-80%都来自UGC，且比例逐年上升。

什么值得买最主要的获利渠道是信息推广服务费。 它以直接引流到电商、品牌商官网的形式，向消费者进行推荐，以实际销售产品的提成来换算广告佣金，即CPS（Cost Per Sale）。 此外，也会向电商或品牌商直接获取广告展示或营销服务收入。

主营业务收入按服务类别分析

图片来源@什么值得买2018年招股书

在2015年之前，平台收入完全依赖于信息推广服务费。 2016年募集资金后，什么值得买方面曾表示，会将资金主要用于提升公司的数据采集和应用水平，实现更精准的商品与广告推荐。

在提高信息推广能力的基础上，2016 年下半年，公司开始拓展其他类型的服务，包括通过下属子公司提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。 尽管信息推广服务在公司营收中的占主流，但公司正通过获利渠道的多元化，逐步减小对信息推广服务的依赖。

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