沃伦 · 巴菲特：杰出公司的股份，我们喜爱的持股期是永远

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国内的纺织工业运行于商品经济，在物质过剩的世界市场中竞争。我们遇到的大多数麻烦可以直接地或间接地归因于来自国外的竞争，那些国家工人的工资只及美国最低工资的一小部分。这些纺织投资所允诺的利润是不切实际的，我们的许多竞争者，无论是国内的还是国外的，正在增加这种资金投入，而且一旦有足够多的公司这样做，他们降低的成本就会成为全行业降价的底线。在每一轮投资后，所有的参与者都在游戏中投了更多的钱，而回报仍然少得可怜。

我总是认为自己处在伍迪 · 艾伦（Woody Allen）在一部影片中描述的位置上：「人类正面对一个十字路口，一条路通向彻底绝望，另一条通向完全绝灭。」后来，伯克希尔的经营开始多样化。

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关于理论

现代金融理论的主要原则之一是现代投资组合理论。它认为，你可以通过持有一个分散化的投资组合—也就是β，它把民间谚语 「 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里 」 正式化了—来消除任何证券的特有风险。留下的风险是投资者惟一会得到补偿的风险，据说如此。

留下的风险能够通过一种简单的数学名词—称作贝塔（β )—来衡量，贝塔显示了证券相对于市场的波动程度。对于在有效市场中交易的各种证券，贝塔充分度量了这种波动风险，在有效市场中，关于公开交易证券的信息被迅速而精确地体现在了价格上。在现代金融的故事中，有效市场支配一切。

然而事实果真如此吗？事实上，现代金融理论是荒谬的。贝塔值的流行疏忽了一条基本原理：近似的正确比精确的错误强。 长期投资成功不是靠研究贝塔值来进行的，维持一个分散的投资组合没有意义，要认识到作为一名投资者，你是企业的所有者而非研究贝塔值的人。

称那些在市场中频繁交易的是投资者，就好比称那些频繁进行一夜情的人是浪漫主义者一样。民间智慧也在理解现代金融理论时扭过了头，不是「不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里」，而是应该「把所有的鸡蛋放在一个篮子里—然后看住这只篮子」。

不断增加的怀疑论者说，贝塔值不能实际侧量重要的投资风险，总之资本市场实际上不足以有效地使贝塔值有意义 。

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