国泰海通研究｜一周研选0517-0523

国泰海通证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-05-23 21:10

正文

4 月，经济在外部冲击下仍有韧性。关税变化使得外需短期有一定回落，不过国内需求在政策支撑下仍有一定韧性。生产、消费增速虽较前月有所回落，但仍保持较高增速，其中新兴行业生产、政策利好型消费均有亮眼表现。投资方面虽然各项增速均有回落，但基建和制造业投资增速也保持较高水平。

下一阶段，外需扰动或有减弱，内需有待政策继续发力。 5 月关税局势缓和后，外需短期有一定回升，这对国内生产、投资等有一定利好。内需方面，我们期待消费和地产相关政策继续加码扩围，对内需形成更强支撑。

风险提示： 外部需求不确定性加剧。

【宏观】 积极财政：加快节奏——2025年4月财政数据点评
4 月财政收支增速边际回升，反映经济韧性。二季度或主要加快落实存量政策，关注城市更新项目的进展以及两新政策的力度。
风险提示： 海外需求仍面临不确定性。

【策略】 继续看好中国股市

中国股指反弹至关税摩擦前，面向未来我们仍然保持乐观，贴现率下降是中国升势的最大动力。继续看好金融、科技与部分周期。

风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。

【策略】 并购重组政策优化，提振新兴科技增长势能

5 月以来主题交易热度小幅回升，港口海运相关主题大涨，科技类主题边际转弱。上市公司并购重组政策优化落地，国务院做强国内大循环工作推进会强调深挖潜力提振消费。推荐： AI 智能体 / 具身智能 / 并购重组 / 内需消费。

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