外汇的问题我不讲了，因为我可能在很多场合走讲过，大家对我的看法印象也比较深。我只补充一点，在别的地方没有讲过。看一个国家的金融汇率就是看经常帐户和GDP比值，如果比值是2到4%的水平就是OK，如果超过它就是需要升值。
人民币从2004年到2013年这段时间的升值，对应的大背景就是中国的经常帐户和GDP比值持续高于2%。这个升的背景大家都知道，是因为2014年美元升值以后，汇改之后，只好跟随美元被动去升。这部分的升值过去两年都消化完了，你会发现今年特别明显的变化，今年一揽子汇率指数非常稳定，一直在92-94这个范围波动，而过去两年一揽子汇率是持续下跌的。
换句话说，92到94的水平，我的猜测，它就是政府认为合理的一个水平。一揽子汇率指数的稳定往往对应的是外汇占款的稳定，他们两个在大的方向上完全一致，过去中国外汇占款持续下降对应的就是一揽子指数的下降。所以外汇占款在未来一到两个季度出现的戏剧性变化可能是比较重要的。
中美的货币问题，不展开来讲，但是如果你去画中国的M2/GDP和美国的M2/GDP，他们的增长斜率是一样的。中国的比值低，是因为起点比较高。如果一定要说谁跟着谁走，其实所有东西都是大道至简。如果你认为中国GDP名义增速已经见顶，那可以确定地说利率下半年是往下走，如果没有往下走，一定是这个判断错误。
如果你认为流动性会增长，又不看好中国的经济，我认为从逻辑上讲是错误的。这是大家讨论的股票的分子和分母的关系，中国过去债券收益率和汇率名义是吻合的，大家可能说2013年钱荒的时候收益率往上走，经济也不好。不对，2013年GDP名义增速是在2013年四季度见底的，不是2013年6月份钱荒的时候，一直到四季度才见底的。
