【海通策略】政策协同联动，消费有望重估——《提振消费专项行动方案》点评（吴信坤等）

海通研究 · 公众号 · · 2025-03-18 07:00

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《他山之石：老龄化背景下经济与产业发展经验-20240811》 、 《低生育率的危害和破局-20241225》 。

聚焦供给端优化消费环境，护航多元化消费持续增长。 今年两会政府工作报告提出 “增加优质供给、改善消费环境”，包括加快“消费品以旧换新”、“新型消费发展”等，地方两会也将改善消费环境作为政策重点。本次《方案》聚焦从供给端推动消费环境优化，以满足多样化的消费需求，三大亮点值得关注：一是加大对汽车、家电等大宗消费品以旧换新支持力度，补贴范围较去年进一步扩大至电子信息等领域；二是提出加强服务消费供给，加快新型消费发展，如“人工智能+消费”、低空消费、文旅消费等，预计消费场景有望进一步创新和丰富；三是聚焦加强市场监管和基础设施建设，保障消费者权益，为消费者创造放心的消费环境。回顾历史上三轮消费刺激，政策刺激下相关领域均有回暖，本次政策聚焦商品和服务消费等多领域，我们认为，政策支持下消费需求有望迎来复苏。详见 《产业政策将进一步聚焦科创-20250222》 。

消费板块下跌已久、低估低配，政策发力下消费有望重估。 过去几年我国居民资产负债表的持续恶化使得其消费能力和意愿不断下降，社零增速从疫情前的8%左右回落至24年的3.5%。内需疲弱、消费不振的现状使得市场对消费修复预期较低。在此背景下，A股消费板块经历了4年的调整，其中食品饮料最大跌幅为58.8%、医药为55.3%。当前食品饮料和医药等消费行业的估值和基金配置力度已处在历史低位。而科技板块年初以来上涨较为明显，近期已稍显乏力。本次《方案》直面社会关切，解决扩大消费的难点和堵点，未来随着居民资产负债表修复，叠加促消费政策协同联动，消费增速或逐渐修复，消费股基本面和股价或具备向上弹性，详见 《25年潜在的三大预期差-20250301》 。