李国飞：价值投资的三个维度（3万字演讲全文）

正文

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以下，我会详细阐述进化力和熵减力，都和进化直接相关。

第一节  进化力

一、连接

首先，我讨论进化力这个概念，进化力是指企业进化的潜力，这个概念来自于KK进化论的观点。KK认为， 错综复杂的世界可以用“网络”这种结构来表达，没有中心、无我、分布式， 这个灵感源自达尔文，他写道，“达尔文在其巨著《物种起源》中论述了物种如何从个体中涌现而出，这些个体的自身利益彼此冲突，却又相互关联，当他试图寻找一幅插图做此书的结尾时，他选择了缠结的网。他看到鸟儿在灌木丛中歌唱，周围有弹跳飞舞的昆虫，还有爬过湿地的蠕虫，整个网络形成‘盘根错节的一堆，以非常复杂的方式相互依存。’”

为了直观地呈现KK所设想的这个世界的模型，我设计了这样一张图。这张图里，球体代表这个世界，每一个节点代表一个个体，节点不均匀地分布在这个球体上，没有所谓中心的节点，每个节点都不是孤独地存在，而是相互联系的，有强的连接，也有弱的连接，有直接的连接，也有间接的连接，有链条很长的连接，也有链条很短的连接，从而构成千丝万缕的复杂的关系。

KK所设想的这个世界，其本质就是各种连接，每一个节点的属性，都可以用连接来描述，离开连接，属性也就无从谈起。

关于用连接如何来描述各种属性，我来举几个例子。比如说我们谈论某个人，我们会说他是哪的人，哪个大学读书，在哪工作，和谁共事，其实都是在谈论他和这个世界的连接。马克思说过： “人的本质不是单个人所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和”，这个论述太精辟了 。

研究一家公司，其本质也是考察这家公司和它的员工，它的上下游供应商，它的客户的关系如何，公司的本质也是社会关系的总和。 巴菲特说要投资护城河很深的公司，实质上也是指那些公司的产品和客户的关系非常牢固。 护城河本质就是连接的强度 。

这样的一种理解世界的方式，会引申出两个重要概念： 去中心化和涌现。 去中心化是指一个系统没有统一的控制机构，而是分布式的各自为政，但之间紧密连接，没有中心，或者每一个点都是中心但都不是控制式的中心。 这种开放式、扁平化、平等性的系统现象，我们称之为去中心化。 上面这幅网络图很好地表达了这个概念。

什么叫涌现？ 简单来说，当一个系统的个体数量急剧增加时，整个群体突然衍生出了新的特性。 例如一滴水，一片汪洋大海，都是由水分子组成,但所呈现出来的特性是非常不一样的。 你研究水的分子式H2O，在实验室做各种实验，对一滴水的特性了如指掌，但是你能预见得到一片汪洋大海的特性吗？ 它的潮汐，它的海啸，它所引起的狂风雷暴？ 不可能。

为什么会这样，书里写道： “随着成员数目的增加，两个或更多成员之间可能的联系呈指数级增长。 当连接度高且成员数目大时，就产生了群体行为的动态特性——量变引起质变”。 KK在此非常清晰用“连接”来解释“涌现”这个概念，当连接足够多足够复杂时，涌现就横空出世了！

公司与外界上下游及客户存在很多连接，在互联网出现以前，这种连接是线下点对点的实体连接，连接规模很难扩大，互联网尤其是移动互联网出现后，一些互联网公司连接规模井喷式扩大，数以亿计，当这种连接数量越来越大、越来越复杂后，各种创新就源源不断地涌现了出来，一些互联网公司因此疯狂进化，似乎已经进入了一种无边界失控式扩张的状态，以腾讯为例，它最早做的是即时通讯QQ，很快就达到了几亿用户，他们有玩游戏的这种需求，QQ游戏应运而生，几亿人有情感倾述的需求，涌现出了QQ空间，有看新闻的需求，涌现出了QQ.com, 2011年移动互联网崛起，微信横空出世，真正第一次实现了全民互联，有转账付款的需求，涌现了微信支付，紧接着就有了理财的需求，于是涌现出了理财通，2017年小程序正式发布，我觉得是微信非常重大的一次进化，它连接的能力因此有了质的飞跃。

移动互联网的产生，使得一些公司连接的数量出现了巨大的增长，以至出现了大规模的涌现，这是这些公司的进化速度比传统公司快十倍百倍的最重要的原因。

二、连接越多，进化潜力越大

连接产生数据，一个公司连接的维度越多，数量越大，所产生的数据维度也越多，数据量也越大，这样的公司由于涌现而出现进化的潜力就越大，这种潜力，我起了一个名字，叫做“进化力”， 这种具有强大连接能力从而进化力很强的公司，我起了一个名字叫做“连接器”（如下图），这种连接器公司是最具有投资价值的公司。

阿里、腾讯、Facebook、谷歌、微软、百度等天生就是做连接的，只是连接的类型各有不同，同样都拥有非常强大的进化力。

阿里在2007年10月，当时阿里市值100亿美元左右，在宁波召开了一个会议，确定了未来十年的发展战略：把自己做成一个数据黑洞，尽可能多地收集各种维度的海量数据，而且把所有子公司的数据全部打通。这个计划命名为“奔月计划”。阿里的数据战略就是如此高瞻远瞩。阿里2015年更是在业内首创“大中台（包括技术和数据），小前台”的架构，这是一个重大的组织创新。这个大中台每天吸收各个业务部门的数据（不仅有电商数据，还有金融、物流、娱乐、出行等各种数据），进行深度分析后再予以反馈，对业务部门以及产品创新帮助很大。举个例子，阿里三年前推出了一个革命性的创新产品------盒马，轰动了整个零售业。它不是横空出世的，它的选址、品类选择、餐饮、仓储、送货、千人千面推送等得到了阿里各个维度大数据及相应算法的强力支持，现在它还在大中台数据的支持下疯狂迭代、失控式进化。

非互联网行业可以失控式进化吗？当然可以，华为就是一个最好的例子，它是由硬件连接而进化的，公司最新的使命是：“把数字世界带给每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界”，它的业务很多，有电信设备、手机、服务器、存储器、云、车联网、AI设备、电视、操作系统等等，很多都做得非常好，今年它将推出鸿蒙操作系统，这是世界第一款为物联网时代打造的，打通手机、电脑、平板、电视、汽车和智能穿戴等多种设备的统一操作系统，如果成功，华为的连接能力会有质的飞跃，未来它就可能发展到由高度智能的操作系统进行更广泛的连接而进化。

平安集团也不是互联网企业，而是一家金融企业，但也是失控式进化的典范。平安集团本来就是一个全牌照的金融企业，他们自身业务和多个重要的行业如医疗、地产、汽车等有广泛和深度的连接，多年前就已经积极布局四大生态圈：金融服务、医疗健康、汽车服务和地产金融，近年来更是锐意进入金融科技领域，自己创立了陆金所、壹帐通、平安好医生、平安医保等科技公司，现在都获得了很高的估值并陆续上市。很难想象一家卖保险的公司，现在拥有数百位科学家、三万多名技术人员，十万多名员工从事高科技产业。平安全部客户的底层数据是统一的，虽然存在防火墙，但一定程度是打通的，这个意义非常重大，平安就可以对客户进行多维度的精准画像，一方面可以为客户量身打造个性化的产品并进行交叉销售，另一方面可以更好地评估客户的财务情况从而加强风控。传统理论认为金融业不宜混业经营，原因是担心风控太复杂会导致风险激增，但平安的实践证明，在大数据技术的支持下，客户数据数量及维度的增加，有助于风控质量的提升，最近几季中国平安和平安银行的业务数据初步证明了这个结论。

百丽鞋业和海底捞也是传统连锁商业，最近几年都获得了高速的发展，看了一些深度分析，两个管理层都共同做了一个非常重大的决策，就是把业务全流程，包括客户管理、市场营销、库存、选品、供应链等尽可能大规模地实现数字化，用深度数据分析驱动业务发展。海底捞生意那么好，你看到的服务小哥笑口常开超级亲切只是表象，内功是数字化运营，而且目前还处于初级阶段。在大数据时代，所有传统产业都可以也有必要再做一次，这是一个巨大的创业机会，同时，也给一级或二级市场投资，带来了历史性的机遇。

在大数据时代，一个公司所拥有的数据数量越多，维度越多，不仅进化力越强，而且竞争力也越强。 公司与公司的竞争，已经演变成了数据量及维度的竞争。 在所谓新零售领域，这两年，阿里把腾讯打得一败涂地，原因是阿里在零售领域所积累的数据量和维度远超过腾讯。拼多多现在商品和顾客的维度还很单一，从一线城市到六线城市的客户来拼多多的目的，都是为了买非常便宜的商品，这对它的进化非常不利，所以它要尽可能尽快地扩品类，除了有白牌商品，还提供名牌商品，以吸引各种不同层次的客户，这么做对丰富它商品和客户的数据维度和数据量实在太重要了，这是它进化的生死之战，因为它的对手是数据量和数据维度都无比强大的阿里，每天都在琢磨怎么把它打败。现在拼多多的办法是百亿补贴，是否有效，还有待观察。成功了，就是下一个淘宝，不成功，就有危险。

用进化力的角度去分析公司，我觉得非常重要，它给我们提供了一个前所未有的评估公司成长的理论框架。不同公司的进化力差异很大。巴菲特别强调护城河， 护城河深的公司竞争力强，而进化力强的公司未来增长潜力大（而且竞争力也会越强）。 护城河侧重于今天，进化力侧重于未来，把这两者结合在一起思考，相信会让我们对公司成长的本质有更深入的认识。

三、失控理论的局限

以上对失控式进化的认识，是KK向大自然学习并感悟出来的，在互联网年代具有极大的指导作用。失控理论深受互联网界推崇，马化腾就深受KK的影响。他写道，“在传统机械型组织里，一个“异端”的创新，很难获得足够的资源和支持，甚至会因为与组织过去的战略、优势相冲突而被排斥，因为企业追求精准、控制和可预期，很多创新难以找到生存空间。”“要想改变它，唯有构建一个新的组织型态，所以我倾向于生物型组织。那些真正有活力的生态系统，外界看起来似乎是混乱和失控，其实是组织在自然生长进化，在寻找创新。那些所谓的失败和浪费，也是复杂系统进化过程中必须的生物多样性。”

腾讯公司的管理制度也深受KK去中心化思想的影响，非常鼓励自下而上的创新，鼓励内部竞争，同时，它还特别强调各个业务部门（BG）的独立性，鼓励这些部门自主失控式地进化，有以下两个显著的特点：

第一个特点是公司组织架构很稳定，采用大部门（BG）制（BG的设置很稳定，历史上只在2012年和2018年作过调整）, BG之间业务和数据保持独立。公司最高决策机构“总办”对BG充分授权,BG领导人对部门业务有很大的自主决定权。

第二个特点是BG领导人很稳定，任职时间可达数年。员工工作岗位也比较稳定（有一个“活水计划”，允许员工跨部门的转岗）。各级管理层和员工都不需要轮岗。

腾讯的这套管理制度风格鲜明，被称为“诸侯制”（相对应阿里的制度被称为“郡县制”），它高度发挥各个BG的积极性，鼓励自下而上的创新，它弱化了中心化（即总办）的领导，强调的是去中心化的决策，这套制度曾经对腾讯过往的快速成长起了积极的作用，我几年前很喜欢这套管理制度，甚至一度认为比阿里的还要好，但是近两三年来，这套制度碰到了重大的问题，表征为中年危机综合症，中高层管理有所懈怠，员工上升通道不畅，工作积极性不足，创新乏力，新零售、云、新闻和短视频信息流等业务在和阿里和字节跳动的竞争中明显处于下风，被寄以厚望的广告业务增长乏力。我之前写了一篇文章《全面反思腾讯的战略》，从战略层面指出腾讯还没有做好进入数据时代的准备，对数据和算法重视不足，产品竞争力和公司竞争力都下滑严重。这只是战略层面的反思，还远远不够，要深入的话，还要对公司的管理文化，以至管理哲学进行反思。腾讯的管理哲学深受KK的影响，那会不会是KK的失控理论有一些不完善的地方？

KK自己就做了反省，在2013年12月做的一个采访中，他说:“失控虽然是事物起始的最佳模式，也会引领事物以超过我们预期的方式发展，但它并不能完全做到有始有终——人们无法仅仅依靠去中心化的失控模式而获得我们所期望的完美工作结果，虽然这种模式可以超出预料，走得更远。最终人们希望在这个自下而上的系统中添加领导力和控制的元素——所以我认为我会调整原先的说法。是的，过了二十年，我会做新的补充说明，失控模型是一个很好的起始模型，可以将事情推得很远，但并不能完全从始至终、尽善尽美。”如何在系统中“添加领导力和控制的元素”，KK并没有进一步深入研究。

那马化腾又是如何理解失控与控制的关系的呢？2012年4月，马化腾和KK在一个论坛里对话，就探讨了这个问题，马化腾说,“我们其实是两种结合，一方面是要对成熟的业务，就是它已经进入到相对清晰的业务，是用比较稳健的管理方式。但是对于新兴的模糊的地带，是需要鼓励自下而上的，但都是客观辩证的。一旦成熟的时候，不能完全失控，其实要依靠你成熟的那一部分帮助它。”也就是说，马化腾是根据业务的性质，来决定是采用失控还是控制的方式。

这样的认识感觉还是很不完善。如何在一个失控式进化的系统中加强控制，我觉得是一个非常重大的理论问题，我觉得必须解决，这是我之所以思考并撰写这篇文章的初衷。

根据失控理论提出的进化力对公司成长很重要，但进化力只是一种潜力，能否实现还有很大的变数，例如，腾讯拥有全网最大的流量，按理说，把这些流量用广告的方式变现前途无量，但是遗憾的是，这么多年了就是卖得不太好，和最有可比性的Facebook的广告相比有一个数量级的差距，而流量远小于腾讯的字节跳动，广告就卖得风生水起，今年会比腾讯好很多。这是为什么呢？十几年了，腾讯广告的巨大潜力始终无法变成现实，令人非常困惑。我们继续思考，百度的商业模式和谷歌是一样的，京东的商业模式和亚马逊基本相同，都有很大的潜力获得失控式的成长，但是，为什么谷歌和亚马逊把这些潜力变为现实，而百度和京东则一塌糊涂？

我因此有所感悟，大自然的进化非常复杂，KK揭示的只是其中的一种规律，还有一些关键因素，也严重地影响进化，但KK并没有发现，而这些因素，很有可能是和“控制”有关系的。

是什么样的一些因素呢？

第二节  熵减力

一、熵减三法则

今年初有幸读了华为一本内部培训书籍《光明之矢，华为之熵 》（最近已经公开出版了，名字改为《熵减，华为活力之源》，郑重推荐），本书全面阐述了华为最核心的管理哲学------熵减理论，读了又读，豁然开朗，对大自然进化以及公司进化有了更有深度的认识，而且我发现，熵减理论和 KK的失控理论有非常好的互补关系，熵减理论所解决的，可能正是失控理论所无法解决的如何“控制”的问题。本章将详细介绍熵减理论的内涵，在第三章我将对这两种理论的关系作一个总结。

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